中國央行或大增黃金儲(chǔ)備

中國人民銀行(以下簡稱中國央行)等6部委于3日聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》(以下簡稱中意見》)等以擴(kuò)大黃金市場的廣度和深度。

我們對(duì)《意見》的條文進(jìn)行了研究，其中最令人感興趣的新規(guī)定包括：1.擴(kuò)大有進(jìn)出口黃金資格的商業(yè)銀行數(shù)量。據(jù)了解，目前中國僅允許5家最大的商業(yè)銀行開展類似業(yè)務(wù)。2.放松交易限制，進(jìn)一步允許商業(yè)銀行在境外對(duì)沖境內(nèi)黃金交易頭寸。3.同時(shí)發(fā)展黃金租借市場，拓寬黃金實(shí)物供給渠道。(編注：《意見》稱要重點(diǎn)支持大型黃金集團(tuán)的發(fā)展和實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。推動(dòng)黃金市場對(duì)外開放，穩(wěn)步增加上海黃金交易所外資類會(huì)員數(shù)量。研究推動(dòng)允許境外合格金錠提供商向上海黃金交易所提供合格金錠。研究推動(dòng)境外機(jī)構(gòu)參與上海黃金交易所進(jìn)行交易。)

我們認(rèn)為，就黃金交易渠道而言，參與方式和參與方數(shù)量的松綁將導(dǎo)致中國黃金投資需求的大幅上升，研究表明，正是黃金投資需求的持續(xù)增加推動(dòng)金價(jià)連續(xù)增長了9年，年復(fù)合收益率近19%。

我們預(yù)計(jì)，擴(kuò)大黃金交易的商業(yè)銀行數(shù)量有利于中國央行更有策略性地分散中國的外匯儲(chǔ)備投資風(fēng)險(xiǎn)。

有數(shù)據(jù)顯示，中國央行的黃金儲(chǔ)備占整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例不足2%，低于國際標(biāo)準(zhǔn)水平。通過我們的計(jì)算，2007年以來，人民銀行平均每月凈增375億美元外匯儲(chǔ)備，大于同期任一季度全球黃金總需求的價(jià)值，月度值都大于季度值，央行分散資產(chǎn)配置的壓力可想而知。

其實(shí)，在過去的十年中，中國央行的黃金儲(chǔ)備的增加量是全球最高的，幅度高達(dá)167%?？墒怯捎谥袊胄械目偼鈪R儲(chǔ)備增長幅度更快，相對(duì)而言，黃金在中國外匯儲(chǔ)備中的比例仍然呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。如果中國央行提高黃金占整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例至2002年第四季度的水平2.2%，用二季度的黃金均價(jià)1197美元每盎司來計(jì)算，則需要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加黃金儲(chǔ)備344噸，因此，中國黃金需求將大幅上升。華創(chuàng)證券

投資建議

經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致黃金避險(xiǎn)特性繼續(xù)得到傾睞、遠(yuǎn)期通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然存在以及投資者和各國央行繼續(xù)增儲(chǔ)黃金等眾多因素都給金價(jià)提供了有力支撐。我們認(rèn)為，下半年金價(jià)將維持高位,并可能繼續(xù)上升。建議投資者關(guān)注中金黃金和山東黃金。除了本身的業(yè)績之外，這兩家公司都還有其他的驅(qū)動(dòng)因素，即有母公司的資產(chǎn)注入預(yù)期。盡管紫金礦業(yè)對(duì)海外資源的并購鍥而不舍，但風(fēng)險(xiǎn)較大，短期內(nèi)，對(duì)公司的直接盈利增長貢獻(xiàn)較少，而近期的污水滲透事件對(duì)該公司的負(fù)面作用也將延續(xù)一段時(shí)間。中金公司 (原載于東方早報(bào))