今年2月份以來，代表主要金屬品種價(jià)格走勢的LME綜合指數(shù)不斷創(chuàng)出新高。受金屬價(jià)格上漲的影響，國內(nèi)外有色金屬上市公司股價(jià)都出現(xiàn)了較大漲幅，有色金屬行業(yè)估值水平已經(jīng)上移。截止到3月1日，國內(nèi)A股市場有色金屬行業(yè)加權(quán)平均市盈率已由1月31日的23倍上升到26倍。我們認(rèn)為，有色金屬板塊內(nèi)的上市公司分屬于眾多不同子行業(yè)，因此只有合理、適度地把握子行業(yè)的估值水平，才能發(fā)掘出較好的投資機(jī)會(huì)。下面我們選擇銅、鋁、鋅三個(gè)子行業(yè)進(jìn)行分析。

銅股：15—20倍市盈率是合理水平

銅價(jià)在這次金屬價(jià)格上漲中唱主角，與之呼應(yīng)，江西銅業(yè)H股、A股和銅都銅業(yè)A股目前的股價(jià)比1月末分別上漲了13%、17%和20%，兩只股票的A股市盈率分別為15倍和13倍；但銅板塊中也有漲幅不大的股票，云南銅業(yè)同期就僅上漲了8%，主要原因是公司的資源率、生產(chǎn)規(guī)模、盈利水平等方面限制了公司估值水平的提升。

我們預(yù)計(jì)，2005年上半年，受中國電力工業(yè)投資增長的影響，銅供應(yīng)將依舊緊張，但隨著全球銅供應(yīng)量的逐步增加，以及世界各主要經(jīng)濟(jì)體整體發(fā)展速度減慢，2005年全年國際精銅的供需缺口會(huì)比去年有所縮小，銅價(jià)也將從高點(diǎn)回落，目前行業(yè)上市公司保持在15—20倍市盈率是合理的。

從資源自給率、生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平等方面分析，江西銅業(yè)的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力都強(qiáng)于銅都銅業(yè)，按目前銅都銅業(yè)的市盈率或行業(yè)加權(quán)平均市盈率來看，江西銅業(yè)的價(jià)值被低估，后市仍有一定上漲機(jī)會(huì)。