◆人口紅利后期的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)弱有助于減緩人民幣升值壓力。通過把貿(mào)易順差分解為加工貿(mào)易順差和一般貿(mào)易順差，可以發(fā)現(xiàn)真正造成人民幣升值壓力的是我國持續(xù)增加的加工貿(mào)易順差，我國的一般貿(mào)易順差并沒有給我國人民幣升值造成壓力。而加工貿(mào)易順差給人民幣升值帶來壓力的最本質(zhì)的因素在于相對較低的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢。我國人口紅利后期勞動(dòng)力成本出現(xiàn)趨勢性上漲，勞動(dòng)力成本上漲將從根本上削弱我國的加工貿(mào)易優(yōu)勢，從而會(huì)極大降低人民幣匯率在未來升值的壓力。

◆經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期我國通脹處在高位將成為常態(tài)也會(huì)降低人民幣匯率在未來快速升值的壓力。我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的重要背景就是各種經(jīng)濟(jì)發(fā)展要素的稀缺性將更加明顯，稀缺性加強(qiáng)帶來的是要素的價(jià)格呈現(xiàn)一個(gè)明顯的上漲的趨勢，比如資源稅的征收將提高資源品的價(jià)格，職工工資的上漲也將推高勞動(dòng)力成本上漲等等。這些趨勢性上漲的經(jīng)濟(jì)要素價(jià)格將推動(dòng)高位通脹成為常態(tài)。在未來的幾年內(nèi)，美國等發(fā)達(dá)國家國內(nèi)物價(jià)將保持在低位，中美兩國通脹水平的相對高低有助于緩解人民幣匯率在未來快速上漲的壓力。

◆房地產(chǎn)價(jià)格投機(jī)需求的降低會(huì)減緩人民幣升值的壓力。之前歷次的房地產(chǎn)調(diào)控更多是為了降溫經(jīng)濟(jì)，而我們認(rèn)為這次的房地產(chǎn)調(diào)控更多是著眼于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。雖然從目前來看，房地產(chǎn)價(jià)格似乎又要重新開始上升的通道，但我們堅(jiān)信本輪房地產(chǎn)調(diào)控將是一場持久戰(zhàn)，而這場持久戰(zhàn)的最終效果將是房地產(chǎn)投資和投機(jī)的屬性大大降低，房價(jià)快速上漲的預(yù)期消失對于控制熱錢的流入從而緩解人民幣快速升值的壓力。之所以對本輪房地產(chǎn)調(diào)控有如此大的信心，是結(jié)合國內(nèi)外綜合的經(jīng)濟(jì)背景來考慮的，全球再平衡方面必將促進(jìn)我國的外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需，而內(nèi)需的有效提高的關(guān)鍵一環(huán)必將是對房地產(chǎn)價(jià)格的合理增長，充分體現(xiàn)房地產(chǎn)的民生取向。(西部證券)