投資要點：

讓人困頓的鋼鐵股

我們對鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)為何如此之差，以及強勢個股為何強勢進行了必要的反思。通過梳理發(fā)現(xiàn)盡管今年以來鋼價走勢并不差，從年初到9月20日，螺紋鋼3.0上海上漲了11.2%，符合我們的預期。但由于行業(yè)基本面的四大問題沒有得到根本性改觀，在經(jīng)濟與政策的混沌階段，表現(xiàn)最差有它的邏輯和原因。

節(jié)能減排沖刺，鋼價穿上救生服

下半年已成為地方政府沖刺節(jié)能減排目標的關鍵時期，那么從已公布的降低能耗措施來看，節(jié)能減排似乎不再是雷聲大，雨點小，而處于風暴漩渦中的鋼鐵行業(yè)不可避免將受較大影響，因此我們在此關鍵時點評估節(jié)能減排將對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生什么樣的后果，報告從(1)、節(jié)能減排的現(xiàn)狀與對策；(2)節(jié)能減排導致鋼價變化邏輯與實際效果預測兩方面來分析。

保障性住房建設登臺，鋼材消費不憂

考慮到保障性住房的一系列現(xiàn)實壓力，我們對不同計劃目標完成率情況下的長材消費量進行預測。另外保障性住房的用鋼強度0.38噸/平米。2010和2011年悲觀、中性、以及樂觀假設下的計劃目標完成率分別為60%和70%、80%和90%、100%和110%。得出長材消費量悲觀假設下是8482萬噸和10071萬噸，中性假設下是11309萬噸和12948萬噸，樂觀假設下是14136萬噸和15826萬噸。此外它的財富效應和交易受限將能帶動汽車和家電消費，板材消費量也能得到提升。

投資建議

我們認為鋼價反彈可能會持續(xù)一段時間，看好四季度鋼鐵行業(yè)的投資機會，目前考慮買入鋼鐵股。選擇的投資標的應該符合三個特征：大鋼企、長材占比高、處在政策地。河北鋼鐵、新興鑄管便是不錯的選擇。隨著節(jié)能減排任務重的省份相繼推出同類措施，該區(qū)域的上市鋼企也會有表現(xiàn)機會，如柳鋼股份和八一鋼鐵、酒鋼宏興，此外行業(yè)龍頭寶鋼股份的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，估值便宜，受益于行業(yè)減產(chǎn)，仍然值得推薦。