方正期貨研究所 王 飛

隨著機構(gòu)投資者的逐漸入市，目前股指期貨交易主體逐漸豐富，但以個人投資者為主體的投資者格局仍未改變。因此，筆者認為分析股指期貨投資主體的交易行為和心理，有利于提高投資者的股指期貨投資技巧和盈利能力。

趨勢未明慎用逆向操作

目前股指期貨投資者存在以下幾種不適當?shù)慕灰仔袨椤Ｊ紫?，一些投資者在交易股指期貨的時候，經(jīng)常采取逆市場趨勢的交易行為。當期指某合約突然放量拉升時，投資者認為上漲幅度較大卻開始拋空，或者在期指迅速下跌的過程中建立多單，其認為下跌的已然很多，有股票抄底的慣性思維。這樣的交易行為必然導(dǎo)致該投資者賬戶的迅速縮水，究其原因是違背了期貨交易的順勢而為原則，在趨勢沒有確立前不要輕易嘗試逆市場方向的操作。

及時設(shè)立止盈止損點

其次，一些證券投資者在交易股指期貨的時候，仍然采取證券交易的慣性思維。投資者認為對短期走勢判斷較為準確，為獲得數(shù)倍的收益便重倉建立單向投機單，然而當價格向不利方向發(fā)展時，即使虧損較少的點位也極易招致穿倉。也有投資者習慣過夜持倉，這也是基于斷定看對高點或者低點，并且能夠正確把握第二天市場趨勢的想法。因此，不能及時止盈止損也是證券交易的投資者在交易股指期貨時容易出現(xiàn)的問題，盈利時不能及時平倉，而虧損時卻堅持套牢以期解套，這樣操作策略的結(jié)果就是盈小虧大，最終的結(jié)果虧損的概率很大。

證券交易的操作手法和慣性思維，在期貨交易中不再適合，其從根本上違背了期貨投資的幾個原則。其一是三分之一建倉法，由于期貨價格變化迅速敏感，單向建倉一般不要超過三分之一的倉位，一旦市場正如預(yù)期的方向有繼續(xù)發(fā)展的可能再逐步加倉，而且每次加倉的比例都在減少，屬于金字塔式的漸進加倉過程，加倉后總倉位一般不要超過50%，以防止市場風云突變，降低穿倉的風險。其二是期貨交易是一種分享短期價格偏離其合理值而獲取利潤的投資工具，長線持倉的思路只適合股權(quán)類、權(quán)益類投資分享其資產(chǎn)價值的長期增值，但并不適合期貨投資。其三是期貨交易的止盈止損原則，不及時止盈會招致盈利反變虧損，不及時止損會導(dǎo)致更大的虧損。

避免“預(yù)測大師”心理作祟

再次，投資者不能客觀地看待市場走勢，“預(yù)測”市場的心理逐漸增生。任何人都不能完全預(yù)知未來的市場走勢，然而有些投資者在正確判斷了一些機會時，“預(yù)測大師”的心理開始作祟，不能以客觀的心態(tài)來看待市場走勢，這樣極易滋生風險，包括出現(xiàn)逆勢而為、重倉持倉過夜等問題。

把握股指期貨金融屬性

最后對于熟悉商品期貨的期貨交易者來說，交易股指期貨時雖然懂得建倉原則、止盈止損、順勢而為等期貨交易的基本原則，但商品期貨更依賴于現(xiàn)貨市場，其價格影響因素主要是基于供給關(guān)系的變化等特點，這在股指期貨交易中卻截然不同。雖然宏觀政策面對于商品期貨走勢來說也是至關(guān)重要的影響因素，但是影響商品期貨價格的主要因素仍然是供給和需求，主要包括產(chǎn)量、消費、成本、現(xiàn)貨價格以及季節(jié)性、天氣等因素，都是商品期貨交易者主要關(guān)注的問題。

如此，商品期貨交易者投資股指期貨時更多地關(guān)注技術(shù)分析，比較容易忽略股指期貨的金融屬性，比較少關(guān)注現(xiàn)貨指數(shù)以及證券市場的基本面分析，包括市盈率、上市公司的盈利能力等。此外，宏觀因素對股指期貨走勢的影響比商品期貨會更為強烈，這是基于股指期貨作為金融期貨屬性的特點決定的，資本市場的每一個動作都牽動著股指期貨的走勢，其對宏觀政策方面更為敏感，甚至將決定市場走勢的中期趨勢。