周期股有望走出一波回歸性行情

《紅周刊》特約/中金公司

A股四季度出現(xiàn)先上漲后調(diào)整的走勢概率較大。這是因?yàn)樗募径惹捌谑怯欣蛩丶畜w現(xiàn)的時(shí)期，這些有利條件包括：房地產(chǎn)政策處于出臺(tái)后的一段觀察期、短期經(jīng)濟(jì)走勢向好、海外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好上升(美元貶值)。而到了四季度后期，有利因素將逐漸減少，不利因素將逐漸增多。這些不利因素主要包括：房地產(chǎn)政策再度進(jìn)入博弈期、如房地產(chǎn)銷量大幅下滑，則政策風(fēng)險(xiǎn)降低但經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)反復(fù)、在美國中期大選和美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策宣布之后，美元可能開始反彈，屆時(shí)海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也可能將有所回落、市場資金面的壓力在四季度中后期將逐步加大。

估值提升的機(jī)會(huì)有望從小盤股轉(zhuǎn)向中盤股，大盤股也有望先走出一波估值回歸的行情,而中小板和創(chuàng)業(yè)板股票走勢將出現(xiàn)分化。

從行業(yè)板塊配置上講，四季度前期需要突出的是“通脹預(yù)期”、“政策利好預(yù)期”和“超跌反彈”三大主線。從通脹主題上看，主要包括：農(nóng)業(yè)、食品飲料、零售消費(fèi)、有色金屬和煤炭等資源類股票；政策利好預(yù)期涵蓋的板塊主要包括：節(jié)能減排相關(guān)板塊和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中西部開發(fā)概念；超跌反彈主要以估值修復(fù)為主題，主要包括部分前期超跌的周期性股票的反彈，我們相對(duì)更為看好地產(chǎn)、煤炭和保險(xiǎn)。

本輪行情可能持續(xù)性不強(qiáng)，但短期力度較大，建議投資者近期可配置高貝塔的周期性股票，而四季度后期，我們依然看好盈利增長確定性強(qiáng)的消費(fèi)和醫(yī)藥類個(gè)股。

震蕩上行 風(fēng)格輪動(dòng)

《紅周刊》特約/國都證券

人民幣升值預(yù)期明顯增強(qiáng)，這將有效改善第四季度A股資金面。不過，大幅升值的局面不可能重現(xiàn)，而且IPO融資及大小非減持對(duì)市場資金的需求依然較大，資金推動(dòng)型整體行情難以發(fā)動(dòng)。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整將是“十二五”規(guī)劃的關(guān)鍵詞。我們認(rèn)為，“十二五”規(guī)劃將進(jìn)一步強(qiáng)化投資者對(duì)大消費(fèi)行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的認(rèn)同感，這些戰(zhàn)略性行業(yè)與傳統(tǒng)周期性行業(yè)的分化表現(xiàn)很可能成為長期趨勢。在消化估值及限售股壓力后，市場風(fēng)格仍將轉(zhuǎn)向消費(fèi)類與新興產(chǎn)業(yè)板塊。

綜合來看，第四季度大盤有望呈現(xiàn)先震蕩上行、后轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩的運(yùn)行格局，上證指數(shù)運(yùn)行上限在3000點(diǎn)~3100點(diǎn)區(qū)域。

第四季度前期，周期性行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。具備資源屬性的采掘行業(yè)，以及有色金屬行業(yè)中金融屬性較強(qiáng)或具備稀缺特性的品種有望持續(xù)走強(qiáng)，資產(chǎn)類的金融、地產(chǎn)板塊也有一定表現(xiàn)機(jī)會(huì)，但反彈力度相對(duì)有限。此外，化工、建筑建材、工程機(jī)械等受益經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的低估值周期行業(yè)也將有所表現(xiàn)。

我們依然看好大消費(fèi)行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的中長期投資機(jī)會(huì)。建議投資者逢低關(guān)注節(jié)能減排、智能電網(wǎng)、新能源汽車、新材料、高鐵等新興產(chǎn)業(yè)以及醫(yī)藥生物、食品飲料、商業(yè)、服裝、旅游等消費(fèi)行業(yè)。