⊙琢磨○編輯 楊剛

從年初以來，市場對加息的預(yù)期就一直存在，但對加息的幅度預(yù)期不大，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為加息只有一次。因此，雖然今年以來CPI處于上升趨勢中，但債券市場卻走出不小的牛市行情。由于自然災(zāi)害頻繁，國際、國內(nèi)糧食減產(chǎn)，通脹預(yù)期顯著增強，三季度市場加息預(yù)期成了全年最強的時期，但央行只是在“十一”前采取了差別提高存款準(zhǔn)備金率的措施，市場加息預(yù)期淡化，轉(zhuǎn)而關(guān)注10月20日的加息窗口。“十一”期間，國際市場風(fēng)云突變，日本央行宣布降息，重回零利率時代，美國也聲稱將再次實施量化寬松政策，人民幣升值速度加快加強，熱錢流入量明顯增加，因此，市場對中國加息的預(yù)期再次減弱。之后，央行官員也發(fā)出了年內(nèi)不加息的講話，于是，市場對加息的預(yù)期徹底淡化。因此，此次加息幾乎出乎所有機構(gòu)的意料之外。

對于此次加息，官方機構(gòu)沒有說明目的和理由，這是比較少見的情況。作為決策者，政府應(yīng)該知道此刻加息的負(fù)面作用有多大，但仍然選擇啟動加息，一定有不得已的原因，才采取兩害相權(quán)取其輕的策略。小幅加息對于越來越強的通脹預(yù)期，無疑是揚湯止沸，尤其是在全球低利率和流動性泛濫的環(huán)境下，價格手段與數(shù)量手段兩者比較的話，還是數(shù)量手段更適用。市場分析了本次加息的各種理由和目的，但對于如何避免加息帶來更多熱錢，從而引起更大資產(chǎn)泡沫的負(fù)面影響還沒有很好的手段預(yù)期，因此，對于今后的通脹走勢變得更加憂慮。

從昨天債券市場行情表現(xiàn)可以看出，市場表現(xiàn)相當(dāng)慌亂。幾乎所有的雙邊報價都被秒殺，10年國債收益率從前日的3.39%快速上升至3.6%附近，3年央票從2.75%上升至2.9%附近。

前期市場對四季度債券市場環(huán)境的看法還是相對寬松的，很多機構(gòu)還認(rèn)為四季度是難得的CPI下降的時間窗口，可以適當(dāng)積極運作，但此次意外加息完全打破了債券市場原有的預(yù)期。而股票市場昨天表現(xiàn)得相當(dāng)強勁，估計債券市場還要有一個適應(yīng)時間，才能走出低迷。