張崎

債券市場周四微挫，上證國債指數(shù)收盤報126.53點，比上日下跌0.02%，全天市場成交4.71億元，同比有所放大。

從市場表現(xiàn)情況看，滬市36家上市國債約四成當(dāng)天有成交，下跌的有11家，上漲的有4家，另有1家持平，其余皆無交易。多數(shù)券種漲跌幅輕微，但長期券表現(xiàn)較弱，普遍居跌幅前列。市場交易主要集中于2001-2003年發(fā)行的6家券種，約占全天國債總成交額的九成。

央行周三上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率各25個基點，雖然略顯突然，但筆者認(rèn)為仍是情理之中的事。筆者今年以來一直認(rèn)為CPI不斷走高引發(fā)加息預(yù)期，尤其是近幾個月來CPI持續(xù)高于3%，周四統(tǒng)計局披露的9月CPI數(shù)據(jù)更是高達(dá)3.7%，遠(yuǎn)高于同期存款利率，這意味著儲蓄者的利益受到侵蝕。據(jù)觀察，如果CPI顯著超過存款利率一段時間，央行就有可能加息，這一方面是為了抑制通脹壓力，同時也是保障儲蓄者的利益。

加息通常對債券來說屬于重大利空，因為利率走高意味著市場上的債券“昂貴”，債券只有通過下跌才能提升收益率，吸引投資者。一般而言，在加息過程中短期債調(diào)整幅度會小一些，長期債下跌尤為猛烈，這一方面是期限越長，利率要求越高；另一方面還要乘以時間，反映在價格上就是大幅度的下挫。當(dāng)然有些債券品種具有利息補償條款，即所謂的浮動利率債券，根據(jù)央行的存款基準(zhǔn)利率加若干個基點，利率每年調(diào)整一次，這類債券通常受影響較小。

近期股市表現(xiàn)頗為火爆，長假后指數(shù)回升已經(jīng)超過10%，不少個股漲幅超過30%，相形之下，上半年表現(xiàn)出色的債市表現(xiàn)不佳，投資者對于究竟該如何配置投資權(quán)重的問題迷惑起來。

筆者認(rèn)為，債券和股票是資產(chǎn)配置的兩個組成部分。前者具有每年穩(wěn)定的利息收入和到期還本的保證；后者可以分享企業(yè)成長，以更高的價格出售給后來者，也就是獲取資本利得，但市場的波動性往往會導(dǎo)致階段性的資本“利損”。作為投資者而言，應(yīng)該根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力合理配置股票和債券資產(chǎn)。