【報(bào)告人】食品飲料小組

【報(bào)告日期】20101028

【摘要】

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：

公司2010年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.56億元，同比增長(zhǎng)8.10%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.92億元，同比增長(zhǎng)23.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)7.11億元，同比增長(zhǎng)26.11%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.588元；第三季度收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.59%和27.28%。

分析結(jié)論：

銷量增速低于行業(yè)，燕京主品牌增速領(lǐng)先

公司前三季度共銷售啤酒399萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)6%，加上受托經(jīng)營(yíng)企業(yè)共銷售啤酒417.5萬(wàn)千升，增速低于全行業(yè)的7.16%；其中“燕京”牌啤酒銷量250萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)10%，高于漓泉、惠泉、雪鹿等其他三個(gè)子品牌。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)公司良性發(fā)展

公司前三季度繼續(xù)保持了收入增長(zhǎng)快于銷量增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司前三季度銷售毛利率為42.23%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是得益于公司積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，著力發(fā)展中高檔酒，提升燕京主品牌的影響力和主導(dǎo)作用。

優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，新興市場(chǎng)取得快速增長(zhǎng)

公司在北京、廣西、內(nèi)蒙古三個(gè)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)銷售量繼續(xù)穩(wěn)步提高，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步鞏固。廣東、新疆、四川、山西等新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)36%、216.70%、 78%和26%。

維持“推薦”評(píng)級(jí)，合理價(jià)格24元

我們預(yù)計(jì)公司10-12年每股收益分別為0.65元、0-80和0.98元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為30.6倍、24.9倍和20.4倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)，合理價(jià)格24元。