實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄國(guó)與負(fù)債國(guó)的平衡 平息貨幣爭(zhēng)論

渣打銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李籟斯

擺在G20韓國(guó)首爾峰會(huì)與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人面前的是一場(chǎng)硬仗：平息硝煙隱現(xiàn)的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，消除保護(hù)主義的威脅，折中國(guó)內(nèi)政策重心的沖突，避免全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底，防止出現(xiàn)新的資產(chǎn)泡沫，重塑世界對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心；并且，希望峰會(huì)能夠“求大同，存小異”，達(dá)成某種共識(shí)，以扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)失衡，保持全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。

貨幣并不是當(dāng)前面臨的唯一問(wèn)題，甚至不是最重要的問(wèn)題。關(guān)鍵的問(wèn)題是全球統(tǒng)籌行為的缺失，尤其是在這樣一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)正被不同力量拖向不同方向的關(guān)鍵時(shí)刻。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均 政策出現(xiàn)分歧

世界經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇之中，但復(fù)蘇程度很不均衡。

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體占世界經(jīng)濟(jì)總量的三分之一，卻拉動(dòng)了三分之二的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這與西方形成了鮮明對(duì)比，隨著財(cái)政刺激政策效力逐漸消失，西方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)躑躅難前。歐洲的情況是歐盟外圍經(jīng)濟(jì)體，如希臘和愛(ài)爾蘭陷于衰退；而中心經(jīng)濟(jì)體，如德國(guó)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。歐洲年輕勞動(dòng)力失業(yè)率高得令人吃驚，在西班牙高達(dá)45%，在英國(guó)，每3個(gè)16-17歲的年輕人中就有1個(gè)失業(yè)，每5個(gè)18-24歲的年輕人中就有1個(gè)失業(yè)。美國(guó)的情況是大公司和大銀行的狀況非常好，而小企業(yè)和地區(qū)性銀行的狀態(tài)非常脆弱。

目前，世界經(jīng)濟(jì)的規(guī)模已達(dá)到令人驚異的62萬(wàn)億美元，較金融危機(jī)之前有所增加，也是10年前規(guī)模的兩倍。全球貿(mào)易也表現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，幾乎恢復(fù)到衰退之前的峰值。

全球經(jīng)濟(jì)前景的變化正在導(dǎo)致全球政策中心出現(xiàn)深刻的分歧——法國(guó)和德國(guó)、美國(guó)和亞洲。全球經(jīng)濟(jì)統(tǒng)籌力量出現(xiàn)空缺，這是最不應(yīng)該出現(xiàn)的。過(guò)去一年，各個(gè)國(guó)家齊心協(xié)力，協(xié)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)政策，攜手抵御共同的經(jīng)濟(jì)蕭條的威脅。政策發(fā)揮了效力?，F(xiàn)時(shí)，各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向?yàn)闈M(mǎn)足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要。這種做法可以理解，但是可能帶來(lái)危險(xiǎn)的后果。

求大同 存小異

西方懼怕經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底，而東方擔(dān)心通脹和金融市場(chǎng)泡沫。

誘發(fā)二次探底的因素可能會(huì)是政策失誤、油價(jià)飆漲等外部震蕩事件或者喪失信心。西方最大的政策風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管過(guò)度，這會(huì)限制銀行的放貸能力。在財(cái)政政策收緊的環(huán)境中——?dú)W洲已經(jīng)開(kāi)始這樣做，美國(guó)在中期選舉之后可能步其后塵——很容易看出西方為何需要在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低利率政策。美國(guó)無(wú)疑需要低利率，可是，在歐洲內(nèi)部，德國(guó)似乎十分有意加息，甚至在英國(guó)，也有觀點(diǎn)主張加息。那將會(huì)是嚴(yán)重的政策失誤。現(xiàn)在的麻煩在于，西方有必要維持低利率，但隨著資金流向新興市場(chǎng)，會(huì)給那里制造問(wèn)題。對(duì)于美國(guó)再度開(kāi)印鈔票，存在著認(rèn)為會(huì)導(dǎo)致亞洲出現(xiàn)通脹的抵觸情緒。在全球經(jīng)濟(jì)衰退之前，中國(guó)和其他亞洲經(jīng)濟(jì)體對(duì)經(jīng)濟(jì)的駕馭非常成功，運(yùn)用審慎性宏觀調(diào)控措施約束銀行信貸和融資行為?，F(xiàn)在的這些經(jīng)濟(jì)體需要調(diào)高利率，但擔(dān)心由此吸引大筆投機(jī)性外匯流入。預(yù)計(jì)會(huì)有更多經(jīng)濟(jì)體會(huì)像巴西和泰國(guó)那樣，動(dòng)用資本管制措施。

鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的重重壓力，全球決策者有必要“求大同”，力求穩(wěn)妥實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄國(guó)與負(fù)債國(guó)之間的平衡。令人擔(dān)心的是，過(guò)多的調(diào)整負(fù)擔(dān)落在儲(chǔ)蓄國(guó)身上，使得它們壓縮支出。這種情況仍在發(fā)生。除負(fù)債國(guó)應(yīng)做的調(diào)整之外，儲(chǔ)蓄國(guó)也應(yīng)該增加支出。對(duì)于德國(guó)來(lái)說(shuō)，這好比要求表現(xiàn)好的像表現(xiàn)糟的那樣做，深覺(jué)一向簡(jiǎn)樸的自己卻要為拯救肆意揮霍的希臘而大舉解囊的德國(guó)將會(huì)抵制。

“大同”的另一方面是解決關(guān)于貨幣的爭(zhēng)論。經(jīng)歷了2008年英鎊跳水的英國(guó)對(duì)這一問(wèn)題保持著沉默。中國(guó)成為焦點(diǎn)，不過(guò)中國(guó)會(huì)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)已為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出了貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣會(huì)升值，但只會(huì)是逐步地升值。由于各國(guó)利率訴求的差異，G20峰會(huì)達(dá)成任何“交易”的可能性不大?；蛟S，能夠向前推進(jìn)一步的是，坦率地承認(rèn)分歧，放下最棘手的難以達(dá)成一致的部分，聚焦于尋找共同點(diǎn)，重塑信心和全球經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)籌領(lǐng)導(dǎo)力量。