⊙西部證券 張煒玲 ○編輯 楊曉坤

受隔夜美盤和央票利率上升的影響，周三股指跳空低開后在權(quán)重股整體回調(diào)的帶動下，滬綜指在3100點(diǎn)附近小幅調(diào)整。3100點(diǎn)上方是前期密集成交區(qū)，部分解套資金拋壓沉重，導(dǎo)致股指上行壓力不斷加大。

通脹預(yù)期升級

周四將公布10月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)10 月份CPI 同比將創(chuàng)出本輪通脹的高點(diǎn)，甚至可能超出市場預(yù)期，由于對加息和貨幣收緊的擔(dān)憂使得短期股指波動加劇，地產(chǎn)、金融等權(quán)重股跌幅前列，拖累股指上行。但市場并不缺乏熱點(diǎn)，在權(quán)重股表現(xiàn)低迷之時，醫(yī)藥藥、釀酒食品等抗通脹的消費(fèi)板塊再度成為市場熱點(diǎn)。

周三消息面上，三部委力促醫(yī)藥行業(yè)做強(qiáng)，藥企跨省重組將在股票發(fā)行上獲支持的利好消息，醫(yī)藥板塊早盤率先走強(qiáng)。醫(yī)藥行業(yè)符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，受到國家政策鼓勵，未來可能會出臺相關(guān)的藥品流通規(guī)劃、生物醫(yī)藥規(guī)劃等，令行業(yè)發(fā)展空間較為明確，兼具防御性和成長性。同時醫(yī)藥行業(yè)短期也具備概念題材，如中國出現(xiàn)超級細(xì)菌和11月進(jìn)入流感高發(fā)季節(jié)等，因此，醫(yī)藥板塊在中長期潛力加短期催化劑的作用下再次受到投資者青睞。除醫(yī)藥板塊外，以白酒為代表的食品飲料板塊也表現(xiàn)出色。目前食品飲料整體估值為39倍，應(yīng)該說估值水平已經(jīng)不便宜，但是當(dāng)前市場仍舊偏好成長股，尤其是食品飲料板塊具有攻守兼?zhèn)涞墓δ?，目前來看，其相對大盤的估值溢價還未完全顯現(xiàn)出來，因此該板塊的估值空間仍有提升空間。

隨著通脹預(yù)期的不斷升級，受益通脹的相關(guān)板塊仍有較好的溢價空間，如農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)高企和消費(fèi)升級的政策導(dǎo)向?qū)樵摪鍓K的估值溢價奠定基礎(chǔ)。在通脹預(yù)期不改的背景下，上游的煤炭、有色等資源品和下游的食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)、農(nóng)林牧漁等通脹概念股會反復(fù)走強(qiáng)。

股指上行基礎(chǔ)沒有改變

首先，從我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看，中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣階段性下滑已處于末端，近期以PMI 為代表的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)超預(yù)期上行，PMI 指數(shù)已連續(xù)三個月出現(xiàn)反彈，扣除季節(jié)性因素影響，PMI 指數(shù)也出現(xiàn)連續(xù)兩個月的明顯反彈，10 月份的PMI 指數(shù)更是達(dá)到54.7，較9月提升0.9 個百分點(diǎn)，近期的經(jīng)濟(jì)景氣超預(yù)期回升將使投資者對未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢更加樂觀。

其次，美元貶值趨勢并未結(jié)束。美國經(jīng)濟(jì)基本面主要包括兩個方面，一方面是較差的美國居民資產(chǎn)負(fù)債表以及持續(xù)高位的失業(yè)率，決定了在未來美國國內(nèi)消費(fèi)將持續(xù)疲弱，而美國居民消費(fèi)是美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的最重要因素。美國經(jīng)濟(jì)基本面的另一方面是美國政府巨大的財政赤字及高額外債。而這兩方面決定了美元在中期內(nèi)持續(xù)走弱的格局不會改變。

再次，流動性仍舊保持寬松。美國的第二輪量化寬松貨幣政策使得全球流動性增加，而近期股市上漲帶來的賺錢效應(yīng)也使得場外資金入市的熱情較高，同時嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策也會倒逼部分炒房資金流入股市。

市場對于房地產(chǎn)再度調(diào)控、加息和創(chuàng)業(yè)板解禁等幾個主要市場風(fēng)險都安然度過，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、政策導(dǎo)向和資金狀況對市場的決定性作用不容置疑。但市場經(jīng)過了10 月份的大幅上漲之后，將可能進(jìn)入震蕩上行階段。10 月份滬深300 指數(shù)上漲達(dá)15.14%，采掘、有色金屬漲幅甚至超過了28%。同時，CPI等通脹數(shù)據(jù)不斷提高將可能在政策預(yù)期層面帶來影響，高將可能通脹擔(dān)憂也將促發(fā)短期市場震蕩，但中期市場上行趨勢未變。 月份的