桂浩明

當本周五的股市拉出百點長陰時，無論是什么樣的投資者，恐怕都會感到驚訝。的確，就在周四的時候，大盤還擺出了一副準備要攻擊3200點的態(tài)勢，但也就在這個整數(shù)關(guān)口，行情突然掉頭，當天就呈現(xiàn)出了盤中跳水的走勢。到了周五，更是一路下跌，多條短線均線被破位，3000點大關(guān)也被跌破。

不少投資者將這種局面與本周中石化和中石油這對“石化雙雄”的崛起聯(lián)系在一起，認為正是它們的大幅上漲，改變了市場原有的平衡格局，導致資金的不規(guī)則流動，引發(fā)了前期漲幅較大的中小市值股票的暴跌。而這種暴跌又蔓延成為整個股市的集體跳水，甚至到最后“石化雙雄”自己也被拖了下來。由此，也就認為，這是由于一次失敗的“風格轉(zhuǎn)換”所引發(fā)的下挫。

從盤面來看，這樣的判斷也確實有其道理，因為在這里很多現(xiàn)象可以得到解釋。但是，人們不妨更深入地想一想，為什么“石化雙雄”會在這個時候出現(xiàn)上漲，其背后又包含了什么樣的邏輯？

無疑，在這波行情中，包括“石化雙雄”在內(nèi)的一大批權(quán)重股，表現(xiàn)是相對比較弱的，它們與強勢板塊的價差越來越大。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)當然有客觀原因，但是當它們被強化到某個很突出的程度時，情況就有了變化。

顯然，當滬市站上3100點，并試圖向更高的目標位推進時，人們不能不看到，已經(jīng)有相當數(shù)量的股票價格超過了當年股指在6000點時的位置，盡管有很多理由證明它們可能還有上漲空間，但同樣的也確實需要必要的整理。這個時候，增量資金就會選擇股價仍然滯漲的權(quán)重股，其中“石化雙雄”這樣的品種多少還與目前的通脹及資源品價格上漲等因素有關(guān)，所以看上去是有題材的，因此也就成為了炒作的首選。

但是，這個時候市場環(huán)境是較為嚴峻的，央行再度提高準備金率的舉措表明，緊縮政策正在大力推進過程中，雖然從各方面的情況來看，這波行情還沒有走到頭，但順勢進行必要的調(diào)整還是應(yīng)該的。從各方面的股指期貨的表現(xiàn)來看，最近一階段升水在不斷縮小，本周五更是開盤就大幅下跌，這提示人們，市場在這里是有明確整理要求的。

在正常情況下，這種整理也可以以一種比較溫和的形式進行，但偏偏此刻“石化雙雄”大漲，把整個市場的價格結(jié)構(gòu)乃至投資心態(tài)都搞亂了。于是，調(diào)整就以一種非常激烈的形式展開。形成了“雙雄”崛起，大盤蹦極的局面。

百點長陰過后，股指已經(jīng)退到了3000點以下，應(yīng)該說市場風險也是被大量釋放了。短線來看，雖然還有一定的調(diào)整壓力，但畢竟空間有限。大盤在此需要有一個休養(yǎng)生息的過程，重新聚集起上行的動力。

應(yīng)該說，在當前國外美元貶值，國內(nèi)通脹明顯的大背景下，資產(chǎn)價格上漲是大趨勢，而這些都給股市的走高提供了基礎(chǔ)。而這個基礎(chǔ)并沒有因為這次百點長陰的出現(xiàn)而改變。因此，對后市仍然可以樂觀，只是后市的向上行情不會像前階段那樣流暢，同時個股也會有所分化，那種同一板塊品種動輒就聯(lián)袂持續(xù)上漲的局面，恐怕很難再現(xiàn)。一般來說，股指在2950點就有一定的支撐，如果行情回落至此，倒又是一個可以留意的買點。

(作者為申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)、首席市場分析師)