安信證券：2010年智能電網(wǎng)第一批項(xiàng)目主設(shè)備招標(biāo)點(diǎn)評(píng)(薦股)

國(guó)家電網(wǎng)公司公布2010 年智能電網(wǎng)第一批項(xiàng)目主設(shè)備招標(biāo)公告，我們對(duì)此做出點(diǎn)評(píng)。

真正意義上智能電網(wǎng)招標(biāo)的開(kāi)始：智能電網(wǎng)包含發(fā)電、輸電、變電、配電、用電和調(diào)度幾個(gè)環(huán)節(jié)，之前的國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)屬于用電環(huán)節(jié)，本次集中招標(biāo)智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目屬于變電環(huán)節(jié)，并第一次涉及智能變電站內(nèi)主設(shè)備，國(guó)網(wǎng)公司首次對(duì)集中招標(biāo)冠以“智能電網(wǎng)招字樣，我們理解這是真正意義上智能電網(wǎng)招標(biāo)的開(kāi)始，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)智能電網(wǎng)項(xiàng)目招標(biāo)會(huì)陸續(xù)進(jìn)行。

本次招標(biāo)共涉及6 座智能變電站的站內(nèi)設(shè)備：6 座變電站分別東北電網(wǎng)500kV 長(zhǎng)春南變、河南電力公司500kV 鞏義變和220kV 鄢陵變、陜西省電力公司330kV 戶(hù)縣變和750kV 延安變、以及江西省電力公司220kV 泰和變，均為新建變電站。其中5 座屬于國(guó)網(wǎng)公司2010 年第一批和第二批76 個(gè)智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目，220kV 泰和變是國(guó)網(wǎng)公司全壽命周期試點(diǎn)站。本次招標(biāo)涉及設(shè)備包括主變壓器、電抗器、電子式互感器、GIS、斷路器、隔離開(kāi)關(guān)和避雷器。其中750kV 延安變和220kV 泰和變的主變等其他設(shè)備前期已招標(biāo)，本次主要招標(biāo)電子式互感器。

推廣有源還是無(wú)源電子式互感器暫無(wú)確定性結(jié)論：本次共招標(biāo)電子式互感器97 臺(tái)，其中有源電子式互感器82 臺(tái)，無(wú)源電子式互感器15 臺(tái)。在750kV 延安變和220kV 鄢陵變中同時(shí)使用有源和無(wú)源電子式互感器，智能變電站中推廣有源互感器還是無(wú)源互感器暫無(wú)確定性結(jié)論，待國(guó)網(wǎng)試點(diǎn)以觀后效。

智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目二次設(shè)備預(yù)計(jì)2010 年完成交貨：我們注意到與二次設(shè)備密切相關(guān)的互感器最遲交貨時(shí)間為2010 年10 月，根據(jù)變電站一次二次設(shè)備調(diào)試的需要，我們判斷的今年智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目二次設(shè)備能夠在同期完成交貨。

智能變電站大面積推廣可期：從交貨時(shí)間來(lái)看,通常最后交貨的主變最晚交貨日期為2011 年5 月，我們估計(jì)這幾座變電站在明年上半年能夠竣工，如果其他試點(diǎn)項(xiàng)目亦進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)2011 年9 月以前國(guó)網(wǎng)公司將根據(jù)試點(diǎn)結(jié)果制定智能變電站的推廣方案和建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，隨后智能變電站將在國(guó)網(wǎng)范圍內(nèi)大面積推廣。

涉及上市公司：目前電子式互感器相關(guān)上市公司有國(guó)電南瑞、國(guó)電南自、許繼電氣、思源電氣、長(zhǎng)園集團(tuán)、長(zhǎng)高集團(tuán)。

行業(yè)評(píng)級(jí)和重點(diǎn)公司：我們維持電氣設(shè)備行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”投資評(píng)級(jí)，電子式互感器細(xì)分行業(yè)我們重點(diǎn)推薦國(guó)電南瑞、許繼電氣、國(guó)電南自和思源電氣。(安信證券研究中心)

申銀萬(wàn)國(guó)：電力光纖行業(yè)深度研究(薦股)

結(jié)論及投資建議：我們重點(diǎn)推薦：中天科技、亨通光電和烽火通信。我們認(rèn)為國(guó)家電網(wǎng)積極推進(jìn)電力光纖入戶(hù)直接利好中天科技、亨通光電和烽火通信。中天科技10-12 年EPS 預(yù)計(jì)1.30/1.68/2.15 元，復(fù)合增速30%，其中OPLC 貢獻(xiàn)0.03/0.23/0.43 元；亨通光電10-12 年EPS 預(yù)計(jì)1.56/1.98/2.48 元，復(fù)合增速26%，其中OPLC 貢獻(xiàn)0.02/0.19/0.34 元；烽火通信10-12 年EPS 0.83/1.15/1.58 元，復(fù)合增速35%。三家公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)10 年估值水平依次分別為14/17/30 倍，目前估值偏低，具有較大的安全邊際。

原因及邏輯：

1. 電力光纖 OPLC 將成為智能電網(wǎng)用戶(hù)接入端的首選方案。光纖入戶(hù)是發(fā)展智能電網(wǎng)的內(nèi)在要求，目前電網(wǎng)用戶(hù)端光纖化率幾乎為零。光纖復(fù)合低壓電纜(OPLC)將光纖和電纜復(fù)合制造，在鋪設(shè)電纜的同時(shí)完成了光纖入戶(hù)，產(chǎn)品毛利率高于普通光纜?；贠PLC 的PFTTH 方案與主流FTTB+LAN相比，只增加不到10%的材料成本，可使綜合成本降低40%左右。

2. 國(guó)家電網(wǎng)正在快速推進(jìn)電力光纖 OPLC 入戶(hù)。國(guó)家電網(wǎng)已選定10 個(gè)網(wǎng)省公司啟動(dòng)首批小區(qū)試點(diǎn)，年內(nèi)規(guī)劃覆蓋4.7 萬(wàn)戶(hù)；7 月初與中國(guó)電信簽署戰(zhàn)略合作。電網(wǎng)正只服務(wù)不競(jìng)爭(zhēng)”的低姿態(tài)有利于獲得三網(wǎng)相關(guān)方的支持。我們預(yù)計(jì)在電網(wǎng)十二五規(guī)劃方案最終確定后，電力光纖入戶(hù)將迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。智能電網(wǎng)和傳統(tǒng)三網(wǎng)開(kāi)始在用戶(hù)端走向融合，我們即將進(jìn)入多網(wǎng)融合的時(shí)代。

3. 國(guó)家電網(wǎng)的積極推進(jìn)將催生OPLC 新市場(chǎng)和提升EPON 設(shè)備需求。保守預(yù)測(cè)僅新建住宅對(duì)OPLC 的年均潛在需求就超過(guò)350 億元(64 萬(wàn)公里/年)，預(yù)計(jì)2015 年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到70 億，復(fù)合增速65%。目前擁有OPLC 產(chǎn)品的供應(yīng)商只有中天科技和亨通光電，此舉也將提升對(duì)光通信EPON 設(shè)備(烽火通信)的需求預(yù)期。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)