陳 功

近日股市出現(xiàn)大幅下跌，2900點(diǎn)大關(guān)失守，指數(shù)已經(jīng)跌至年線附近，基本已經(jīng)接近回到行情啟動(dòng)前的水平。通常來(lái)說(shuō)，這種瀑布般的下跌必有原因，眾多的“市場(chǎng)分析人士”認(rèn)為，主要原因不外乎以下四點(diǎn)。

壓力一，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的警號(hào)依然響起。韓國(guó)央行11月16日宣布，將基準(zhǔn)政策利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至2.50%，由此恢復(fù)了貨幣緊縮政策，以抑制經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇以來(lái)不斷積聚的通貨膨脹壓力。雖然說(shuō)是不搞貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，但周邊事態(tài)必然影響中國(guó)，所以周邊利率的警號(hào)一響起，市場(chǎng)就震動(dòng)，這是很自然的事情。壓力二，敏感時(shí)刻表明了拐點(diǎn)的存在。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川11月16日表示，價(jià)格上升需引起關(guān)注。10月我國(guó)CPI達(dá)4.4%，創(chuàng)兩年來(lái)新高。通脹成為宏觀調(diào)控領(lǐng)域備受關(guān)注的問(wèn)題。周行長(zhǎng)作為真正的貨幣決策者，釋放一些調(diào)控信號(hào)出來(lái)是很正常的。壓力三，獲利回吐盤出現(xiàn)。大盤自國(guó)慶后，展開(kāi)了連續(xù)逼空上漲走勢(shì)，在這種逼空上漲過(guò)程中，積累了大量獲利盤，這在有色、煤炭、稀土材料熱點(diǎn)上尤其明顯。隨著美國(guó)重啟定量寬松計(jì)劃，使得該題材的炒作達(dá)到高潮。因此一旦大盤出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，資金獲利出局意愿強(qiáng)烈。壓力四，創(chuàng)業(yè)板高估值風(fēng)險(xiǎn)積聚。創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里處于高價(jià)狀態(tài)，一有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，大家扭頭便跑，這是很正常的事情。

不過(guò)總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前股市充滿緊張氣氛，關(guān)鍵的問(wèn)題還是對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，通脹等因素導(dǎo)致增長(zhǎng)前景的不明朗。由于許多人的干擾，尤其是具有影響力和相當(dāng)?shù)匚坏慕?jīng)濟(jì)學(xué)家們的干擾，高層有關(guān)通脹的決策遭遇很多的障礙和掣肘，出現(xiàn)了多次不應(yīng)有的反復(fù)。結(jié)果歷史的軌跡還是在重復(fù)，本來(lái)力度輕微的多次調(diào)整就可安然無(wú)事，一切照舊，結(jié)果卻是不得不采取力度重得多的調(diào)控措施才行。但這樣一來(lái)，股市就成了犧牲品，人民幣兌美元的態(tài)勢(shì)也出現(xiàn)了微妙的反應(yīng)，前景的不確定性大為增加。

筆者認(rèn)為，這波“小牛市”算是結(jié)束了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)一段時(shí)間前景的不確定性是肯定的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在寬松的貨幣政策之下，應(yīng)該會(huì)取得比較大的進(jìn)展，復(fù)蘇的可能性大增。但也必須看到，美國(guó)人消費(fèi)高峰的出現(xiàn)并帶動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)的可能性是相當(dāng)有限的。在各種問(wèn)題當(dāng)中，人民幣匯率如果迅速回軟導(dǎo)致的問(wèn)題和危險(xiǎn)最大，必須要優(yōu)先解決的。至于通脹，本質(zhì)就是貨幣購(gòu)買力的下降。無(wú)論統(tǒng)計(jì)局承認(rèn)與否這些都是現(xiàn)實(shí)。

(作者為安邦咨詢首席分析師)