德圣基金研究中心 德圣研究團隊

中國人民銀行19日晚再度決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。從2010年11月29日起，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點，此番上調(diào)后，存款準(zhǔn)備金率高達18%，創(chuàng)歷史最高點，這是一個多月以來，央行第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是年內(nèi)第五次上調(diào)，累計上調(diào)達2.5%。

短期內(nèi)連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率充分體現(xiàn)了當(dāng)前充裕的流動性對通脹帶來的壓力，說明央行對通脹形勢判斷不容樂觀。從已有數(shù)據(jù)分析，通脹月環(huán)比增長率年會達到7%，這在歷史上也是較為罕見的水平，但連續(xù)的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率也充分體現(xiàn)了管理層管理通脹及通脹預(yù)期的決心。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有助于對沖大量熱錢進入帶來的沖擊，收緊金融體系流動性，也有會對持續(xù)上行的物價形成壓力。

目前通脹的壓力已經(jīng)成為市場最關(guān)注的因素，貨幣政策的變化也成為影響市場運行的重要變數(shù)。雖然在收緊流動性預(yù)期角度來看，此次再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不超出預(yù)期，但短期內(nèi)持續(xù)的調(diào)高存款準(zhǔn)備金率短期內(nèi)對銀行放貸會形成一定的影響，對銀行短期業(yè)績會有一定的影響，同時對周期類行業(yè)也會產(chǎn)生一定的影響，進而對對實體經(jīng)濟也有一定影響，經(jīng)濟或會略有降溫。值得需要明確的是，如果通脹繼續(xù)維持高位，未來央行收緊流動性的步伐仍然會逐步加快。

受貨幣政策和預(yù)期的影響，市場短期將會維持弱勢震蕩，對于基金投資者而言，市場的反復(fù)震蕩仍是投資者抓住機會進行組合優(yōu)化調(diào)整的時機。從基金的選擇策略上，我們?nèi)匀痪S持既有的策略觀點：重點關(guān)注那些策略前瞻性較強、操作靈活、風(fēng)格輪動能力較強的基金；對指數(shù)基金并不建議重配；在市場震蕩過程中逐步減持策略思路僵化靈活度較低的基金，進而完成組合的基金優(yōu)化配置。