北斗星通(002151)：短期業(yè)績有壓力 長期看好

公司專門從事衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)品、基于位置的信息系統(tǒng)和運營服務(wù)業(yè)務(wù)。目前公司已確立在海洋漁業(yè)、國防、測繪、港口等高端專業(yè)市場中的領(lǐng)先地位。

短期內(nèi)來自海洋漁業(yè)的業(yè)務(wù)是公司業(yè)績增長的主要動力。目前該業(yè)務(wù)收入主要來自船載終端產(chǎn)品的銷售，主要面向50噸以上的中遠海作業(yè)漁船，截至09年底已在9000多漁船(浙江8000、南海1000多)安裝使用，截至09年底已在9000多漁船(浙江8000、南海1000多)安裝使用，據(jù)統(tǒng)計，我國現(xiàn)有具備中遠海作業(yè)能力的漁船約5萬艘。除終端銷售外，隨著公司北斗終端產(chǎn)品銷售增長客戶自然增多，運營服務(wù)費也將成為一項重要收入來源。

除海洋漁業(yè)外，國防業(yè)務(wù)也將保持穩(wěn)定較快增長；測繪及高精度應(yīng)用產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)是公司目前最大業(yè)務(wù)，但成長性不足。主要因為市場成熟而增速放緩，并且競爭加??；由于港口對應(yīng)用衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)實現(xiàn)碼頭堆場自動化需求與港口吞吐量和主管人員認識程度有關(guān)，因此預(yù)計來自港口的業(yè)務(wù)將呈緩慢增長態(tài)勢。

2009年公司投資設(shè)立的和芯星通在基于北斗的芯片開發(fā)方面取得了階段性成果，目前正在進行最后的驗證。通常芯片的開發(fā)周期需要2-3年。因此在比較順利情況下，預(yù)計到2012年才會產(chǎn)生收益。

我們預(yù)測公司未來三年收入的增速保持在25%左右，由于2010年股權(quán)激勵成本較大，2010年業(yè)績有一定壓力。預(yù)計2010-2012年每股收益分別為0.61元、0185元和1.09元，估值水平相對偏高，給予“持有”投資評級。(信達證券 邊鐵城)

遠望谷(002161)：靜待非鐵領(lǐng)域放量

存儲自身信息的電子標簽及自動識別技術(shù)是物聯(lián)網(wǎng)的核心基礎(chǔ)技術(shù)。我們認為物體具備智能是物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，在智慧世界中相互識別無疑是智能的重要方面，而標簽技術(shù)正是相互識別的前提，因此不能簡單地把RFID看成物聯(lián)網(wǎng)中的一種信息采集技術(shù)，它更是實現(xiàn)物體智能的核心基礎(chǔ)技術(shù)。

RFID應(yīng)用在各行業(yè)的進程正不斷深化，替代二維碼等傳統(tǒng)標簽的趨勢正在持續(xù)。RFID標簽?zāi)苓m應(yīng)復(fù)雜環(huán)境、較遠距離識別、多標簽識別、標簽信息可更新等較傳統(tǒng)標簽的突出優(yōu)點以及由此產(chǎn)生的功能附加值，使得RFID應(yīng)用在交通、工業(yè)、流通、資產(chǎn)管理等各領(lǐng)域正不斷深化，我們認為RFID替代二維碼等傳統(tǒng)標簽的趨勢是明確的。

政府推動加速了RFID標簽在各行業(yè)的應(yīng)用。政府對物聯(lián)網(wǎng)的推動對培育RFID行業(yè)的市場環(huán)境作用明顯，遠望谷公司近5年在非鐵領(lǐng)域的超預(yù)期增長反映了市場基礎(chǔ)或逐漸成形。

公司非鐵業(yè)務(wù)超預(yù)期增長，05-09年營收年復(fù)合增長率66%，遠超鐵路行業(yè)7%的復(fù)合增長率。其中零售業(yè)增長超過預(yù)期，畜牧、煙草、圖書等業(yè)務(wù)快速增長，不停車收費、物流管理、資產(chǎn)管理等是新增長點。

盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司在2010和2011的EPS分別為0.39元，0151元，基于RFID行業(yè)的高成長性，給予2010年40倍的PE，合理估值為 15.6元，目前估值基本合理，中性評級。(東海證券 袁琤)