長江期貨 王 旺

周三股指期貨窄幅震蕩，走勢波瀾不驚，成交量再度萎縮。預計在調(diào)控緊縮措施和中央經(jīng)濟工作會議有關(guān)政策明朗之前，期指市場觀望氛圍會比較濃厚，短期指數(shù)難有大的趨勢性機會。對于期現(xiàn)套利而言，在市場弱勢震蕩下，盤中雖然存在套利機會，但稍縱即逝。因此，在指數(shù)震蕩、股市漲跌分化之際，建議投資者不妨關(guān)注利用股指期貨對沖交易，獲取阿爾法收益的投資策略。

股指期貨推出以后，投資者在買入股票的同時，在期貨市場賣空相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，由于股票和期貨市場上的交易方向相反，那么一個市場的盈利與另一個市場的虧損將全部或部分抵消，就可以對沖掉系統(tǒng)風險，進而實現(xiàn)分離出阿爾法收益的目的。

對于獲取阿爾法收益的對沖策略而言，其最重要的是構(gòu)建存在超額收益的投資組合。實際上，利用股指期貨對沖交易，獲取的超額收益部分都是來自于準確的預測下對于基準滬深300指數(shù)的偏離。如果對于基準并沒有偏離，那么，跟蹤指數(shù)的投資組合當然也不會有超額收益。

構(gòu)建超額收益投資組合的方法有很多，以不同的選股依據(jù)，其方式各不相同。以板塊行業(yè)來劃分，如果對于風格、行業(yè)等方面的變化輪動有預測、并且準確時，在其中一部分加大配置，就可以帶來超額收益。按照金融學理論中定義的收益異?；蛘咂渌袌鰺o效的方法來尋找超額收益股票組合，比如小盤股效應(yīng)、低PE效應(yīng)、月份效應(yīng)等。以公司財務(wù)數(shù)據(jù)進行劃分，尋找一些數(shù)據(jù)上有規(guī)律，原理上似乎有道理的模式，比如低市盈率、高現(xiàn)金流、高分紅的股票就有吸引力。

通過檢驗證明，在相對較長的周期中，以上組合確實能得到穩(wěn)定的阿爾法收益。對于短期而言，運用動量效應(yīng)原理選股構(gòu)建投資組合可能效果較好。所謂動量效應(yīng)，是指在一定持有期內(nèi)，如果某只股票或者某個股票組合在前一段時期表現(xiàn)較好，那么，下一段時期該股票或者股票投資組合仍將有良好表現(xiàn)。