全國鐵路工作會議揭示了十二五規(guī)劃主要內(nèi)容，使得上調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)，雖然超預(yù)期的不多，但使得行業(yè)的增長預(yù)期更為明確。我們認(rèn)為在固定資產(chǎn)投資、營運里程等方面雖然沒超預(yù)期(快速鐵路鐵路網(wǎng)的完成超過預(yù)期)，但使得行業(yè)增長預(yù)期更為明確。

未來三年固定資產(chǎn)投資雖然增長放緩，但車輛設(shè)備的需求仍將較快增長。2010 年前三季度我國鐵路固定資產(chǎn)投資金額累計 4912 億元，同 比增長 27%左右，增 速雖然比去年明顯下降，我 們預(yù)計今年全年的增速在20%左右，未來幾年增速進一步下降。從 車輛購置及更新占鐵路固定資產(chǎn)投資的比例來看，我 們預(yù)計明年開始將穩(wěn)步回升，2012 年將提升至 20%以上。也就是說，即使未來 3-5 年雖然鐵路固定資產(chǎn)總投資沒有增長，但相關(guān)車輛設(shè)備支出仍有可能翻倍，復(fù)合增長率在 20%以上。

設(shè)備行業(yè)需求增長仍較快主要來自高鐵增長和重載化需求。我們認(rèn)為 2011 年高鐵對設(shè)備行業(yè)的增長仍十分明顯，但預(yù)計其 2012 年開始對線下設(shè)備的拉動作用將開始減弱，2014 年開始對線上設(shè)備的拉動作用將開始減弱(預(yù)計回落可能分別出現(xiàn)在 2014 年和 2017 年)。但隨著高鐵完工高峰的開始，重載化需求自 2011 年開始逐步釋放，由于建設(shè)周期較短，這部分需求帶來的市場空間釋放較快，我們預(yù)計將使得鐵路設(shè)備的增長高峰延后1-2 年。

維持行業(yè)領(lǐng)先大市 A 的投資評級。綜合來看，我們認(rèn)為決定行業(yè)主要因素近期大多預(yù)期向好，此次會議使得行業(yè)的增長預(yù)期更加明確，因此短期仍有空間。我們?nèi)匀痪S持行業(yè)領(lǐng)先大市-A 的投資評級，但不同時期有不同的受益子行業(yè)：前期看好整個板塊；隨著高鐵建設(shè)、重載線改造的主要線路完成，線下設(shè)備制造商的增長持續(xù)性下降；在整車配置基本到位后，只有部件公司(尤其是消耗品)的持續(xù)性較強。就上市公司的情況來看，我們相對看好中國南車(買入-A)、中 國北車(買入-A)、博 深工具(買入-B)、晉 億實業(yè)(增持-A)和時代新材(增持-B)。

風(fēng)險提示：中長期規(guī)劃沒有超預(yù)期；2011 年原材料價格上漲較大；在鐵道部的中標(biāo)價格變化；部分公司新產(chǎn)品進入這一市場存在不確定性。(安信證券研究中心)