文/熊夢

我們都知道，為了逐利，企業(yè)可能做出違規(guī)違紀(jì)甚至違法的事情，由此可能產(chǎn)生道德成本；我們也知道，由于公司固有的委托代理矛盾，企業(yè)可能做出損害外部人利益的行為，由此可能導(dǎo)致代理成本。這些成本不僅有著巨大的外部性，也為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展埋下巨大的隱患，因而需要一定的制度安排和道德規(guī)范來加以約束。

而我們常常不知道的是，人們還會因?yàn)樽陨淼恼J(rèn)知與心理偏差而做出自認(rèn)為是正確的卻有損公司價(jià)值的事情，從而導(dǎo)致行為成本。為什么很多企業(yè)不是根據(jù)經(jīng)營所需而是根據(jù)市場時(shí)機(jī)進(jìn)行融資？為什么投資項(xiàng)目的選擇常常不是依據(jù)可行性論證，而是取決于決策者的信念和偏好？為什么企業(yè)家會追求企業(yè)超越客觀規(guī)律的過度快速增長？這一切都與決策者的認(rèn)知偏好與心理偏差相聯(lián)系。

資本市場的存在為企業(yè)家開辟了一條從真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造到虛擬財(cái)富運(yùn)作的通道，也為人們追逐財(cái)富泡沫的原始動機(jī)提供了溫床。是有效利用資本市場的資源配置效率還是被資本市場的潮起潮落所左右？這是考驗(yàn)企業(yè)家理性與否的試金石，也成為企業(yè)是在理性預(yù)期中健康成長還是在泡沫預(yù)期中自我膨脹的試金石。

如果說道德成本和代理成本可以通過外在的監(jiān)管加以約束，那么行為成本則無法進(jìn)行外在的控制，它需要一種內(nèi)化于精神的認(rèn)知和理解，需要一種決心和毅力去克服，需要一種內(nèi)部制度安排去加以約束。

如果企業(yè)家能夠多一點(diǎn)理性，能夠認(rèn)識自身可能存在的認(rèn)知與心理偏差，在決策過程中多一點(diǎn)對自己的反省，多一點(diǎn)對不同意見的寬容，多一點(diǎn)約束自我的制度設(shè)計(jì)，那么企業(yè)的財(cái)務(wù)決策就能更加科學(xué)，企業(yè)的發(fā)展就具有更好的可持續(xù)性。

如果企業(yè)家能夠多一點(diǎn)理性，能夠在財(cái)富泡沫面前保持冷靜，在資本市場的誘惑面前保持克制，能夠從更加長遠(yuǎn)的視角尋求企業(yè)發(fā)展的路徑，那么企業(yè)的財(cái)富創(chuàng)造就具有更加堅(jiān)實(shí)的價(jià)值基礎(chǔ)，資本市場的發(fā)展就能更加穩(wěn)定和有效。

饒育蕾教授的著作無疑給了我們一個(gè)很好的啟示，讓我們認(rèn)清自己的偏差和情緒沖動是怎樣導(dǎo)致決策偏離科學(xué)的規(guī)范，讓我們理解資本市場的跌宕起伏是怎樣歪曲了人們創(chuàng)造財(cái)富的純樸愿望。

(作者系國務(wù)院國資委，國有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會主任)

《行為公司金融：公司財(cái)務(wù)決策的理性與非理性》

作者：饒育蕾、蔣波

高等教育出版社

2010年10月