本報記者 鄭桂蘭 北京報道

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，去年A股市場實現(xiàn)了天量融資額，總?cè)谫Y額度為10114.46億元；其中IPO融資4921.30億元，增發(fā)、配股再融資超過IPO融資，達(dá)到5193.16億元。其中增發(fā)再融資總額為3754.94億元，而其中定向增發(fā)實現(xiàn)的再融資額度為3361.26億元，占到增發(fā)融資額度的89.52%。

上述數(shù)據(jù)說明，通過增發(fā)實現(xiàn)融資的上市公司，近九成選擇了定向增發(fā)而不是公開增發(fā)。證監(jiān)會在2008年曾經(jīng)規(guī)定，上市公司通過公開增發(fā)融資的，分紅必須達(dá)比例，“最近三年現(xiàn)金分紅累計分配的利潤，應(yīng)不少于本行最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%?！倍ㄏ蛟霭l(fā)則沒有分紅規(guī)定。

本來這一規(guī)定的目的是鼓勵分紅，現(xiàn)在卻成了融資改道的原因?！度A夏時報》記者發(fā)現(xiàn)，去年158家上市公司選擇了定向增發(fā)，僅有10家上市公司選擇了公開增發(fā)。上市公司換到定向增發(fā)一樣融資，這樣不分紅和再融資就同時實現(xiàn)了，鼓勵分紅的條款沒能收到預(yù)期效果。

九成選擇定向增發(fā)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，去年實現(xiàn)增發(fā)額度3754.94億元，其中定向增發(fā)是3363.26億元，定向增發(fā)占去了總增發(fā)額度的近九成。而從實行增發(fā)的上市公司家數(shù)來看，定向增發(fā)更是占到了絕大多數(shù)。去年158家上市公司選擇了定向增發(fā)，僅有10家上市公司選擇了公開增發(fā)，定向增發(fā)占到增發(fā)家數(shù)的94.05%。

為何定向增發(fā)額度、家數(shù)都占據(jù)了增發(fā)額度、家數(shù)的絕對比例呢，這不禁讓人想到2008年證監(jiān)會關(guān)于公開增發(fā)的分紅規(guī)定，該規(guī)定是上市公司實行公開增發(fā)募集資金的必備前提。依據(jù)2008年10月9日新修訂并實施的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第八條第五項規(guī)定，“最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十?！?

盡管三年累計分紅達(dá)到年平均利潤的30%并不是一個高要求，但絕大多數(shù)上市公司還是選擇了定向增發(fā)，繞過公開增發(fā)時的分紅要求。相當(dāng)于每年分紅占利潤10%的分紅要求，還是讓很多公司退縮了。而從國外成熟市場的分紅比例來看，分紅占利潤的比例能達(dá)到40%至50%。

上市公司不分紅或者分紅不達(dá)標(biāo)且想再融資，那就只能放棄公開增發(fā)了。業(yè)內(nèi)人士指出：“現(xiàn)在定向增發(fā)也比較好做，上市公司的定向增發(fā)總能找到機構(gòu)投資者買單?！比绱丝磥?，上市公司即使不分紅也能順利實現(xiàn)融資。盡管上述分紅要求并不高，但很多公司寧愿非公開增發(fā)也不分紅。該規(guī)定沒能充分起到引導(dǎo)分紅的作用。

投資者需要分紅回報

英大證券研究所所長李大霄指出：“成熟市場的標(biāo)志之一就是分紅，分紅是給股東投資的最合理回報。上市公司的分紅在A股還沒有形成文化，分紅是成熟市場的標(biāo)志，還是要鼓勵提倡上市公司多分紅。現(xiàn)在A股市場的分紅文化還沒有形成，這對價值投資的深入非常不利。市場本身的功能是融資，但融資需要投資回報才能形成良好循環(huán)。

分紅是市場的基石，也是股權(quán)文化的合理體現(xiàn)。“證監(jiān)會對公開增發(fā)三年累計分紅30%的比例還是偏低的，分紅比例還是要多一些，分紅比例達(dá)到利潤額的40%至50%會比較理想。”李大霄表示。

“管理層對上市公司分紅方面還是要多提倡，可以考慮出臺一些法規(guī)類的要求。市場的各方也應(yīng)該對分紅提高認(rèn)識，市場的投資者是需要分紅來回報的。如果2000家上市公司都分紅，那么A股市場的基石就牢固了。市場內(nèi)對分紅的鼓勵、表揚也不夠，現(xiàn)在的市場氛圍更喜歡送股而不是送現(xiàn)金，可以考慮出個分紅榜，對分紅公司進(jìn)行表彰?！崩畲笙鲅a充說。

融資不減市場難做

去年股市成了融資者的提款機，唯一能約束上市公司分紅的公開增發(fā)僅僅實施了10家，實現(xiàn)融資額度377.14億元。這與萬億元的總?cè)谫Y額度相比真是九牛一毛。非公開增發(fā)、股權(quán)融資都不接受分紅要求，它們才是再融資的絕對主流途徑。

根據(jù)記者初步統(tǒng)計，去年再融資中的大頭是銀行再融資。包括中行、工行、建行、招商、交通等在內(nèi)的各大銀行通過配股實現(xiàn)融資1353.16億元；浦發(fā)銀行、深發(fā)展通過定向增發(fā)實現(xiàn)融資近463.9億元。

然而今年銀行再融資的壓力依舊不小，渤海證券研究所所長程文衛(wèi)對記者表示，今年股市很難做，可能比去年還難做。“今年銀行的融資壓力還是比較大，銀行開始按照巴塞爾協(xié)議Ⅲ的要求進(jìn)行運營、提高存款準(zhǔn)備金率都使銀行有較大的融資需求。因此銀行股雖然說有估值優(yōu)勢，但可能還有下跌空間。

根據(jù)公開資料，自華銳風(fēng)電上市以來，IPO破發(fā)潮被拉開。先后有風(fēng)范股份、亞太科技、鴻路鋼構(gòu)、司爾特、新都化工等股票上市首日破發(fā)?！捌瓢l(fā)對融資是一種警示，不能只向市場要錢?！背涛男l(wèi)表示。

世通資產(chǎn)董事長常士杉在接受記者采訪時說，目前來看，上市公司的質(zhì)地還是不錯的，但一毛不拔的鐵公雞普遍存在是不正常的。如果不分紅，那么在A股融資就是圈錢了。最近新股破發(fā)潮開始出現(xiàn)，這就是投資者開始用腳投票了。