中興通訊(000063)

國信證券 嚴(yán)平

公司業(yè)績快報顯示，因確認(rèn)投資收益等因素，2010年業(yè)績超出先前市場預(yù)期。我們認(rèn)為其基本面相較2010年正在逐步改善，當(dāng)前時點迎來介入良機(jī)。

以低價智能終端普及為代表的產(chǎn)業(yè)鏈成熟，將真正促使3G業(yè)務(wù)在年內(nèi)進(jìn)入爆發(fā)增長階段，進(jìn)而驅(qū)動產(chǎn)業(yè)上下游步入良性循環(huán)。公司是這一邏輯下的重要受益者，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)爆發(fā)增長引致的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容壓力及3G用戶增長驅(qū)動的智能終端需求，將成為公司的兩大增長看點。

公司在經(jīng)歷了2010年國內(nèi)投資下降和印度禁售事件的雙重沖擊后，2011年有望實現(xiàn)增長提速，驅(qū)動因素在于：其一，因素在于：金融危機(jī)導(dǎo)致收入放緩，歐美電信行業(yè)2009、2010年連續(xù)兩年投資下滑，2011年有望步入復(fù)蘇通道，歐洲和印度市場是公司的主要增長看點。其二，國內(nèi)2011年投資同比大致持平，但若3G用戶增長超預(yù)期，下半年或明年可能出現(xiàn)補網(wǎng)需求，國網(wǎng)和廣電在十二五開局之年亦可能加大投資力度。其三，國內(nèi)3G用戶放量將驅(qū)動中興終端業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，該業(yè)務(wù)對業(yè)績貢獻(xiàn)較大。

根據(jù)2010年的業(yè)績表現(xiàn)及2011年的行業(yè)態(tài)勢，我們上調(diào)公司2011、2012年業(yè)績至1.40元、1078元(均上調(diào)8%)，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE為18倍、14倍，估值接近2010年7月低點，我們認(rèn)為其布局時點已經(jīng)來臨。3G用戶數(shù)爆發(fā)增長、十二五規(guī)劃細(xì)則出臺、國網(wǎng)和廣電投資進(jìn)展均將成為其股價催化劑。維持公司“推薦”評級。