廣聯(lián)達(dá)：領(lǐng)軍建筑行業(yè)信息化,項(xiàng)目管理軟件步入高速增長期

公司股權(quán)較為分散,定向增資建立良好激勵(lì)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,實(shí)際控制人僅持有公司19.9%的股份。公司在2008年一季度進(jìn)行定向增資,引入了104名核心業(yè)務(wù)骨干作為公司股東,這一激勵(lì)措施能有效增強(qiáng)企業(yè)凝聚力和公司核心人員的穩(wěn)定性,為公司長遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

建筑行業(yè)信息化基礎(chǔ)薄弱,仍有加大提升空間。目前,我國建筑行業(yè)信息化已取得了一定的成果,但整體仍處于較低水平。隨著建筑業(yè)信息化的深入,我國建筑業(yè)行業(yè)應(yīng)用軟件的技術(shù)水平將進(jìn)一步提高,逐步從單純的工具軟件向綜合業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、行業(yè)信息服務(wù)、整體解決方案和電子商務(wù)等方面發(fā)展,這為建筑行業(yè)信息化的發(fā)展提供了廣闊的市場空間。

公司競爭優(yōu)勢明顯。公司目前擁有33萬直接使用的客戶,工程造價(jià)軟件市場占有率超過50%居行業(yè)首位。我們認(rèn)為公司主要的競爭力在于技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富以及客戶粘性較強(qiáng),而公司的競爭優(yōu)勢在中長期內(nèi)仍將得以保持。

公司財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好。從歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)分析,公司具有較強(qiáng)的盈利能力和較好的增長前景,償債能力指標(biāo)和資產(chǎn)管理能力指標(biāo)比較健康。

盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)分產(chǎn)品的營業(yè)收入預(yù)測,我們預(yù)計(jì)公司2010年-2012年的每股收益分別為0.93元、1053元和2.14元。根據(jù)海通DCF模型測算,得到公司的內(nèi)在合理價(jià)值為66.04元。綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值結(jié)果,我們認(rèn)為公司的合理股價(jià)區(qū)間在68.85-76.50元之間,對(duì)應(yīng)于2011年45-50倍市盈率,距目前市場價(jià)格約有14%的上漲空間,給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。(1)主營業(yè)務(wù)依賴建筑信息化市場的風(fēng)險(xiǎn);(2)競爭態(tài)勢加劇的風(fēng)險(xiǎn);(3)工程項(xiàng)目管理軟件的推廣進(jìn)度有可能低于預(yù)期。(海通證券)