好買基金

事件：

中國人民銀行決定，從2011年2月24日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自2010年10月以來第5次上調存款準備金率，至此大型金融機構準備金率已經上升至19.5%，中小型金融機構上升至16.0%，預計將凍結3500億左右的資金。

點評：

在2月9日提高存貸款利率不到10天內，央行再度提高了存款準備金率，我們認為其目的主要在于控制貨幣流通量，具體表現(xiàn)為以下4點；

1、1月信貸投放仍超萬億，M2增速盡管較前期有所回落，但仍高于16%的央行控制目標；

2、春節(jié)效應過后，大量現(xiàn)金回流至銀行體系，造成銀行系統(tǒng)流動性充裕，貨幣市場利率短期內出現(xiàn)大幅回落；

3、近期貨幣市場到期資金量較大，而央票持續(xù)地量發(fā)行，無法做到有效對沖；

4、國內存款利率再度提高，同時人民幣升值過程仍在穩(wěn)步進行，由此帶來的大量外部套息熱錢。

從政策手段上看，由于短期內持續(xù)加息將對宏觀經濟和銀行凈息差造成負面影響，因此這次央行沒有使用價格型工具。而在數量型工具的選擇上，盡管貨幣市場利率水平回落，但央票一二級市場利率倒掛情形依舊，其發(fā)行量無法有效提升，而央行又不愿大幅提高發(fā)行利率以造成市場的加息預期，從而影響公開市場操作手段的使用。鑒于以上原因，央行不得不繼續(xù)提高已經居于歷史高位的法儲率。

從市場表現(xiàn)來看，今天偏弱的大盤走勢已基本反映該政策預期，因此我們認為下周指數受該政策的負面影響有限。不過從中期來看，盡管部分食品價格已出現(xiàn)回落，同時CPI指數中食品權重也得以降低，但物價走勢仍不容樂觀，2月CPI同比雖可能出現(xiàn)回落，但更多是基于當月較低的翹尾因素。在CPI沒有出現(xiàn)趨勢性回落之時，我們認為緊縮政策仍然會不斷出臺，對于股市資金面的影響也會逐步增強，建議投資者謹慎控制倉位水平。