進(jìn)入3月份，上市公司年報漸次登場，披露而出的相關(guān)信息有著“點睛”之效，創(chuàng)業(yè)板齊“變臉”、銀行股業(yè)績亮麗……面對涵蓋高數(shù)據(jù)量和深度知識面的公司年報，如何繞過誤區(qū)、辨出噪音，尋找投資契機(jī)，已然成為投資者“看年報”普遍關(guān)心的問題。光大保德信基金首次推出“研究總監(jiān)看年報”系列，為投資者解讀年報指點迷津。

1.問：如何從收入增長來源解讀價量關(guān)系？

答：看上市公司年報是一個綜合分析漸進(jìn)的過程，首先要將其收入增長進(jìn)行分解，判斷是價的增長還是量的增長，從而進(jìn)行收入的同比和環(huán)比的比較。

2.問：如何從原材料成本、人工成本、折舊等成本項目分析未來的毛利率趨勢？

答：在判斷公司毛利率的變化過程中，如原材料、人工成本、折舊等成本項目的上漲都會給毛利率產(chǎn)生向下的拖累，所以這就要對公司是否正確的運用價值杠桿進(jìn)行判斷，如果是正確的運用，則相關(guān)的毛利率下降趨勢是屬于合理的預(yù)期。相反，則要考慮上市公司其成本管理效力是否恰當(dāng)。

3.問：凈利潤的組成與比例對上市公司價值的參考意義在哪里？同比和環(huán)比的數(shù)據(jù)哪個更為重要？

答：通過對凈利潤的來源，分析貢獻(xiàn)度的大小，判斷其收入的健康程度、可持續(xù)程度等；而凈利潤的同比和環(huán)比數(shù)據(jù)都為重要的，結(jié)合比較將使判斷更為全面客觀。在判斷一個上市公司將會出現(xiàn)拐點的時候，環(huán)比數(shù)據(jù)的價值會進(jìn)一步突顯。

4.問：財務(wù)報表中財務(wù)費用部分應(yīng)該分幾步看？

答：分析財務(wù)報表中的財務(wù)費用，主要看以下幾步：首先，要關(guān)注上市公司負(fù)債率的變動情況；其次，要看其負(fù)債是短期還是長期；最后，要細(xì)看公司節(jié)省財務(wù)支出方法的合理性。

5.問：怎么樣分析投資收益的形式和來源？

答：投資收益的形式分析，可以從上市公司投資性質(zhì)進(jìn)行判斷，如非控股型、一次性、可持續(xù)性投資，關(guān)鍵部分是其投資收益是否可持續(xù)。 (黃素麗)