受棉花價(jià)格持續(xù)上漲影響，生產(chǎn)替代產(chǎn)品溶解漿的造紙板塊近期表現(xiàn)突出。券商研報(bào)認(rèn)為，溶解漿概念、升值預(yù)期、低估值將會(huì)繼續(xù)催生造紙板塊的反彈行情。

由于當(dāng)前棉花價(jià)格高位持續(xù)，下游紡織行業(yè)成本壓力驟增，迫使不少?gòu)S商提高棉花替代品使用比例來(lái)降低成本壓力，可以生產(chǎn)粘膠纖維的溶解漿需求猛增。造紙用化學(xué)木漿和溶解漿生產(chǎn)工藝基本相似，目前部分造紙公司將化學(xué)漿生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)溶解木漿，盈利能力有望大幅提升，從而受到市場(chǎng)的熱烈追捧。

長(zhǎng)城證券指出，溶解漿作為粘膠纖維的原材料之一，80%以上依賴進(jìn)口，目前我國(guó)進(jìn)口溶解漿價(jià)格已上漲至2600美元/噸，半年漲幅達(dá)57.6%。國(guó)內(nèi)溶解漿生產(chǎn)廠家主要有福建南紙、石峴紙業(yè)以及晨鳴延邊，總產(chǎn)能12萬(wàn)噸左右，價(jià)格17000-18000萬(wàn)/噸，噸漿凈利潤(rùn)在4000元以上，盈利可觀。興業(yè)證券則表示，當(dāng)前融溶解漿價(jià)格高企，毛利率接近50%，凈利率高達(dá)30%。

據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，未來(lái)三年國(guó)內(nèi)溶解漿需求將達(dá)到228 萬(wàn)噸，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)溶解漿產(chǎn)能不足30萬(wàn)噸，缺口將近200萬(wàn)噸。而加總國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能及新建和擬建產(chǎn)能，在2013年之前仍難以彌補(bǔ)供給缺口，且預(yù)測(cè)棉花未來(lái)2年將仍呈現(xiàn)短缺狀況，因此預(yù)計(jì)本輪溶解漿景氣有望持續(xù)1-2年。

齊魯證券認(rèn)為，溶解漿高盈利的現(xiàn)狀將持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間，因此溶解漿的故事并非是短期事件，而將可能成為一個(gè)長(zhǎng)期促進(jìn)板塊估值提升的重要因素。

在高盈利預(yù)期的推動(dòng)下，近期多個(gè)造紙公司宣布進(jìn)入溶解漿領(lǐng)域，如福建南紙擬新建9.6萬(wàn)噸竹纖漿；青山紙業(yè)計(jì)劃新上10萬(wàn)噸溶解漿生產(chǎn)線，太陽(yáng)紙業(yè)計(jì)劃建設(shè)20萬(wàn)噸溶解漿生產(chǎn)線，岳陽(yáng)紙業(yè)也將技改公司木漿生產(chǎn)線。

興業(yè)證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，溶解漿盈利能力將伴隨產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張而呈下滑趨勢(shì)，因此先進(jìn)入者先得利，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將主要體現(xiàn)為項(xiàng)目建設(shè)速度和運(yùn)營(yíng)效率。該機(jī)構(gòu)看好太陽(yáng)紙業(yè)，認(rèn)為太陽(yáng)紙業(yè)20萬(wàn)噸溶解漿線預(yù)計(jì)將于2011年9月中旬搶先投放市場(chǎng)，從而充分享受行業(yè)“暴利”時(shí)代的盛宴。中信證券也重點(diǎn)推薦溶解漿投資較快，力度較大的太陽(yáng)紙業(yè)，同時(shí)建議投資者重點(diǎn)關(guān)注青山紙業(yè)、福建南紙和岳陽(yáng)紙業(yè)。

除了溶解漿概念，券商研報(bào)還認(rèn)為，造紙類(lèi)上市公司1、2 季度盈利處于上升通道，從人民幣升值預(yù)期、估值修復(fù)的角度看，造紙類(lèi)上市公司也值得投資。

長(zhǎng)城證券指出，因?yàn)?011年紙品有一定的供需缺口，這使得造紙企業(yè)在成本抬升階段能順利轉(zhuǎn)嫁自身成本，紙價(jià)逐月調(diào)漲背景下，造紙類(lèi)上市公司1、2 季度盈利處于上升通道。同時(shí)，2011 年人民幣升值已成趨勢(shì)，本幣升值將從降低成本角度提升企業(yè)毛利率和盈利水平，靜態(tài)情況下，升值3%能改善企業(yè)毛利率1.8%～2.1%。建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性成長(zhǎng)，且具有估值優(yōu)勢(shì)的太陽(yáng)紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。

中信證券也認(rèn)為造紙木漿的價(jià)格可能繼續(xù)上漲，自制漿比例較高的紙企受益，重點(diǎn)推薦晨鳴紙業(yè)。東方證券首推行業(yè)中充分受益成本上漲的公司岳陽(yáng)紙業(yè)，同時(shí)看好2011年約有250萬(wàn)噸新建產(chǎn)能投產(chǎn)的晨鳴紙業(yè)。