策略評論：地震對股市影響中期中性(黃學(xué)軍等)

1、地震對 A 股短期沖擊，中期影響較小

日本地震對中國股市短期心理影響較大，中長期看對中國股市的趨勢影響不大。從宏觀因素看有正有負(fù)，主要是基于三個(gè)方面：一是通過匯率和國際資金流向的影響，一個(gè)是通過經(jīng)驗(yàn)研究，一個(gè)是通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。首先對于匯率，我們認(rèn)為日元走強(qiáng)符合日本政府的意圖。當(dāng)然未來演繹的可能性有兩種，一種在于認(rèn)為日本剛從衰退中復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)可能受到地震和海嘯的重創(chuàng)，增長將倒退，日元貶值。另一種情形，日本災(zāi)后重建將帶動需求，這樣可以吸引資金到災(zāi)害國進(jìn)行重建，從中長期看，日元升值概率較大。從地震第一天看，日元先貶后升。無論是哪一種情形，日本負(fù)債較高，這樣向外舉債的可能性較高，維持日元強(qiáng)勢對日有利。從其它地震國的經(jīng)驗(yàn)看，本幣基本走強(qiáng)。如果日元升值，那么美元升值的可能性小。我們維持年度策略的觀點(diǎn)美元貶值，人民幣升值下對中國股市看好。其次，經(jīng)驗(yàn)研究表明，地震國的股市出現(xiàn)趨勢性下跌可能性較大，但是非地震國不受影響，從歷次的大地震如 95 年神戶大地震、 04 年印尼海嘯、 08 年汶川大地震，美國、周邊國家以及 A 股(非 08 年)等影響不大。最后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在需求端，由于震區(qū)物流系統(tǒng)較大的破壞、人員的巨大傷亡和核電設(shè)施的不確定性對日本經(jīng)濟(jì)影響負(fù)面，這對我國貿(mào)易影響負(fù)面。

從板塊影響來看，邏輯在于地震國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的供給沖擊帶來成本的上升，使得替代行業(yè)受益，而進(jìn)口原材料行業(yè)受損(取決于相關(guān)存貨的多少)。從產(chǎn)銅國的智利大地震來說，地震后銅的供給緊張，并出現(xiàn)了較大幅度的上漲，接近 10% 。對應(yīng) A 股的銅板塊出現(xiàn)了交易性機(jī)會，隨后確定地震遠(yuǎn)離產(chǎn)銅區(qū)，相關(guān)個(gè)股隨后沖高回落。日本是主要的鋰電池、芯片等消費(fèi)電子以及高端制造業(yè)的產(chǎn)地，由于供給沖擊，國內(nèi)替代的產(chǎn)業(yè)受益。

對股市的影響，主要影響因素還是國內(nèi)影響較大，目前的通脹依然在高位，通脹預(yù)期有所反復(fù)，但是回到 12 月和 1 月出臺密集調(diào)控的預(yù)期可能性不大，日本地震也將降低這種可能性，盡管還不能排除未來仍有貨幣從緊的措施。

2、回避受損板塊，看好受益替代板塊

當(dāng)前仍維持這樣的判斷，春節(jié)后到 3 月份的走勢可能會類似于 2010 年 7-8 月份的行情，可視為財(cái)報(bào)行情。隨著時(shí)間的推移，目前市場處于震蕩的概率較大，如因地震影響跌幅較大，可低吸。投資策略上，建議投資者繼續(xù)關(guān)注景氣度提升和政策支持以及地震受益的板塊：( 1 )從中期的角度依然關(guān)注景氣度較高的投資品行業(yè)板塊如機(jī)械和建材等。( 2 )關(guān)注民生相關(guān)的消費(fèi)等。( 3 )關(guān)注替代受益的板塊，如部分電子和化工品、核電檢測和防核藥品和鋁電容器等，回避受損的板塊如從日本進(jìn)口液晶面板、內(nèi)存為原材料的生產(chǎn)企業(yè)。

3、市場風(fēng)險(xiǎn)提示

需要提示投資者的是，關(guān)注地震后續(xù)核電等的不確定性對 A 股的影響。