鋼鐵 利好影響偏多

我們認(rèn)為，日本地震對國內(nèi)鋼鐵市場影響如下：

1、對日本鋼鐵產(chǎn)量直接影響有限，間接影響有待后續(xù)估計(jì)。此次日本地震沒有直接影響日本鋼鐵主要產(chǎn)區(qū)，因?yàn)楹[間接影響，東京灣部分鋼廠的礦石廢鋼碼頭無法使用。我們估計(jì)影響約1600粗鋼產(chǎn)能，占日本2010年粗鋼產(chǎn)量1.1億噸的14%，占全球1%。

2、利好中國外需。日本作為2010第一大鋼材出口國，地震后鋼廠減產(chǎn)所帶來的缺口可能由中韓彌補(bǔ)。我們假設(shè)由此帶來中國每月新增出口訂單240萬噸，加之和4月、5月旺季重合，國內(nèi)或存在600萬噸鋼材的需求缺口，鋼價(jià)和企業(yè)盈利有望提升。

3、從日本鋼材需求看有好有壞。一方面，災(zāi)后重建將增加鋼材需求，尤其是螺紋鋼線材等建筑用鋼的需求。另一方面，日本汽車等工業(yè)部門的停產(chǎn)減少了鋼材需求，當(dāng)然從中長期看，這部分需求將逐步恢復(fù)。

4、日鋼廠減產(chǎn)將減少礦石焦煤需求。短期內(nèi)鐵礦石等原材料需求將有所下降，其價(jià)格也受交易心理影響可能出現(xiàn)超跌，不過地震對全球原材料平衡影響有限，日本需求的下降可由其他國家和地區(qū)彌補(bǔ)。

5、從歷史上看，1995年1月阪神地震后，鋼材價(jià)格曾大幅上漲，當(dāng)時(shí)新日鐵股價(jià)有所下跌，不過對國際鋼鐵股沒有明顯影響。我們認(rèn)為在未來幾個(gè)月日本鋼材價(jià)格或出現(xiàn)震蕩上升趨勢。

6、總體上看，我們判斷日本地震對國內(nèi)鋼鐵行業(yè)偏利好，不排除市場短期炒作的可能。但具體的影響量化測算還有待于數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。

7、目前國內(nèi)鋼價(jià)可能繼續(xù)慣性下跌，不過預(yù)計(jì)在4月、5月旺季到來之后將出現(xiàn)上漲走勢，在內(nèi)外需疊加效應(yīng)下，鋼廠盈利也將有所改善。

8、我們看好鋼鐵行業(yè)未來相對市場的表現(xiàn)。依據(jù)主要基于以下三點(diǎn)：支持供需改善的驅(qū)動(dòng)因素在增強(qiáng)，預(yù)計(jì)外需改善和季節(jié)性內(nèi)需旺季疊加效應(yīng)將超市場預(yù)期；從歷史盈利看，行業(yè)處于周期近底部區(qū)域，在悲觀情景下下行空間已不大；從估值看，目前股價(jià)已接近反映行業(yè)悲觀預(yù)期。

9、看好基于產(chǎn)品優(yōu)勢和成本優(yōu)勢屬性公司：寶鋼股份、大冶特鋼、華菱鋼鐵、凌鋼股份、八一鋼鐵、新興鑄管、*ST釩鈦等。(東方證券)

化工 部分子行業(yè)有交易性機(jī)會(huì)

日本地震對我國化工企業(yè)的影響是利弊參半：我國從日本進(jìn)口的主要為精細(xì)化工品，出口則多為初級(jí)的大宗產(chǎn)品。日本地震導(dǎo)致國內(nèi)供電不足，對化工企業(yè)影響頗大。我們判斷日本企業(yè)停工將改變部分化工品的供需狀況，我國對日出口的化工大宗初級(jí)產(chǎn)品短期需求將面臨下降，部分化工行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)，具體分析如下。

環(huán)氧丙烷漲價(jià)勢在必行：日方受影響的生產(chǎn)商包括旭硝子和NOC公司，兩家的環(huán)氧丙烷總產(chǎn)能約40萬噸。2010年我國該產(chǎn)品進(jìn)口量達(dá)36.2萬噸，占表觀消費(fèi)量的25%左右。2008年從日本進(jìn)口的環(huán)氧丙烷約占進(jìn)口總量的58%。需求上，下游聚醚行業(yè)產(chǎn)能今年預(yù)計(jì)有40萬噸左右將投產(chǎn)，新增環(huán)氧丙烷需求約為30萬噸。我們判斷環(huán)氧丙烷漲價(jià)是大概率事件，受益最大的上市公司是濱化股份。

電容器紙供給緊張：日本電解電容器紙生產(chǎn)商N(yùn)KK約占全球產(chǎn)能55%～60%，凱恩股份擁有產(chǎn)能5000噸，約占全球25%～30%，僅次于日本NKK。凱恩股份是國內(nèi)能夠系列化生產(chǎn)電解電容器紙的唯一廠家。此次日本地震可能將對全球電解電容器紙市場產(chǎn)生較大影響，凱恩股份有望從中受益。

電荷調(diào)節(jié)劑存在機(jī)遇：日本是世界電荷調(diào)節(jié)劑的最大生產(chǎn)國，保土谷株式會(huì)社和東方化學(xué)株式會(huì)社合計(jì)占84%。保土谷株式會(huì)社的郡山工場位于受災(zāi)嚴(yán)重的福島縣，鼎龍股份有望提升市場占有率。

甲乙酮受益：2009年世界甲乙酮生產(chǎn)能力為165.8萬噸，其中日本丸善17萬噸、東燃化學(xué)9.5萬噸，兩家日本企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)占世界產(chǎn)能16%。日本此次地震將對原本供需平衡的全球甲乙酮價(jià)格產(chǎn)生正面推動(dòng)作用，齊翔騰達(dá)(已有產(chǎn)能12萬噸、在建產(chǎn)能4萬噸)、天利高新(產(chǎn)能4萬噸)將受益。

TDI出現(xiàn)供給缺口：日本三井在鹿島的12萬噸/年TDI裝備受到影響。我國2010年TDI進(jìn)口量為11.5萬噸，日本進(jìn)口量為2.6萬噸，韓國進(jìn)口量為3萬噸。日本供給消失將加劇目前供應(yīng)緊張的局面，價(jià)格可能會(huì)上揚(yáng)。同時(shí)考慮到日本災(zāi)后重建的需求，我們判斷TDI漲價(jià)將是趨勢。受益公司為北化股份、滄州大化。 (安信證券)