□國泰君安 邊風(fēng)煒

本周市場波動較大，幾乎所有熱點(diǎn)圍繞著日本大地震。從鋼鐵、家電到抗輻射藥甚至碘鹽，我們的資金總是迅速挖掘到題材并適時啟動，而跟風(fēng)者總愿意投入地聽取故事忘了退出，過度投機(jī)性在市場上一遍遍重演，有時炒作的概念更讓人“哭笑不得”

我們來理一下此次大地震的脈絡(luò)吧。日本此次地震災(zāi)難的嚴(yán)重程度超過了阪神地震時期。

首先，阪神地震級別7.3級，而這次地震達(dá)到9級；其次，本次災(zāi)難是海嘯、地震級核輻射三面夾擊。災(zāi)難直接經(jīng)濟(jì)損失的精確值尚難估量，預(yù)計(jì)損失將幾倍于阪神地震的1000億美元，很可能超過3000億美元。對日本的產(chǎn)業(yè)鏈形成重大打擊。

地震直接重創(chuàng)了受災(zāi)區(qū)域的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，石化、電子、汽車零部件供應(yīng)銳減，同時交通癱瘓，由于產(chǎn)業(yè)分工和集群深化，令日本其他地區(qū)產(chǎn)業(yè)也無法正常運(yùn)營。由于下游的部分工廠分布在海外，包括北美和中國等地，因此這些海外工廠運(yùn)營也將受到影響。波音、空客、大眾等企業(yè)有部分零部件是由日本生產(chǎn)，這一部分影響相對有限，影響時間不會太久。此次日本東北地區(qū)遭受重創(chuàng)，產(chǎn)業(yè)可能會轉(zhuǎn)移到九州地區(qū)，部分可能轉(zhuǎn)移到東南亞。

從行業(yè)影響來看：災(zāi)后重建有利于鋼鐵、農(nóng)業(yè)、煤炭行業(yè)。建筑建材和工程機(jī)械主要依靠日本本國，日本建筑行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，水泥行業(yè)為凈出口國，我國本土企業(yè)要將水泥出口日本比較困難；機(jī)械方面，日本主要進(jìn)口用的是在中國國內(nèi)生產(chǎn)的日資產(chǎn)品，對國內(nèi)上市公司利好也有限。

日本東北地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)受重創(chuàng)，這將直接有利于中國農(nóng)產(chǎn)品出口。同時，日本因核電站受損，將由火力發(fā)電替代，因此日本會增加從中國的動力煤進(jìn)口。

對災(zāi)后日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇我們報(bào)以謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。由于地震損失尚難判斷，因而很難判斷復(fù)蘇需要的具體時間。但與1995年阪神地震相比，日本現(xiàn)今的體制和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢有利于災(zāi)后重建和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。日本2010年下半年以來的復(fù)蘇主要由出口帶動，強(qiáng)勁的外需中有部分來自亞洲，地震對日本出口能力雖造成影響，但這種影響將是短期的。

我們認(rèn)為，就行業(yè)而言我們在此次日本地震中受益的行業(yè)并不多，我們更關(guān)注災(zāi)后國際經(jīng)濟(jì)形勢如美國國債包括歐洲債務(wù)的問題，對于許多個股的炒作我們相信將如過眼云煙，浮云很快就會過去。