重建預期代替災難預期 A股延續(xù)反彈概率較大

隨著災難預期的逐步放緩，A股走勢逐步回升，全周出現(xiàn)小陰線，上證指數(shù)周跌幅不到1%。由于日本地震對于全球和中國經(jīng)濟的影響相對有限，而災后重建反而會拉動GDP的增長，市場對于日本經(jīng)濟的重建預期代替災難預期，未來A股在震蕩的同時，有望延續(xù)反彈趨勢。

A股延續(xù)反彈概率較大

從走勢上看，日經(jīng)225指數(shù)表現(xiàn)驚心動魄，從1萬點上方跌至8227點后，日經(jīng)指數(shù)周五收盤出現(xiàn)上漲，但周線依然呈現(xiàn)恐慌性下跌形態(tài)。而從A股指數(shù)的表現(xiàn)來看，雖然3月15日受到日經(jīng)指數(shù)的影響出現(xiàn)較大跌幅，但16日—18日指數(shù)總體表現(xiàn)平穩(wěn)，市場對地震的關注已經(jīng)從恐慌變?yōu)闉暮笾亟ǎ绻聭B(tài)沒有繼續(xù)擴大，未來A股延續(xù)反彈趨勢的概率較大。

最新數(shù)據(jù)顯示，如果日本核電站趨于穩(wěn)定，此次日本災難對于全球經(jīng)濟影響微乎其微，影響范圍最多為0.1%—0.2%，并且明年即將在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生正面影響。我們預計，日本經(jīng)濟在3—6個月內(nèi)將進入復蘇期。

同時，日本央行周四通過同日操作向貨幣市場注入5萬億日元資金，繼續(xù)安撫核危機陰影下的市場情緒，以確保金融市場正常運行。至此，日本央行累計向市場注入36萬億日元資金，再創(chuàng)歷史最大規(guī)模。我們預計36萬億日元資金將足以抵消日本經(jīng)濟下滑0.5—1個百分點的影響，為未來重建提供更多的資金支持。在重建預期的支持下，中國經(jīng)濟受到的實質(zhì)性影響有限。

關注產(chǎn)業(yè)替代效應

從日本重建最大的需求來看，鋼鐵首當其沖，而鋼鐵行業(yè)指數(shù)在日本震后的3月15日、3月16日均呈現(xiàn)放量沖高走勢，顯示出市場對鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)替代效應有所期待。

我們注意到，日本作為全球第二大鋼鐵生產(chǎn)國和第一大鋼鐵出口國，本次強震將對國際鋼材市場產(chǎn)生重大影響。數(shù)據(jù)顯示，此次大地震日本至少有5家大型鋼廠暫停生產(chǎn)，并且停產(chǎn)時間可能長達3個月以上。同時，除了幾家大型鋼廠外，日本東北地區(qū)和關東地區(qū)還有其他小型鋼廠估計也會受到一定影響。初步測算，本次地震最少要影響到日本3000萬噸的鋼鐵產(chǎn)能。我們認為，此次災難導致日本鋼鐵供給減少以及災后重建的潛在需求，可能帶動鋼材需求上升，產(chǎn)業(yè)替代效應可能成為未來的投資機會之一。

從產(chǎn)能替代角度看，日本出口的萎縮，以及日本的災后重建，中斷的出口市場份額將由其他國家來彌補，對中國、俄羅斯、韓國、土耳其等國家的鋼材出口是一個利好。對于中國市場來說，部分慣用日本鋼材的制造廠家，在一定程度上將會轉移進口來源，直接受益的將是我國具有先進技術水平的大鋼鐵企業(yè)。由于日本鋼鐵行業(yè)主要集中于中高端鋼材的生產(chǎn)，如硅鋼片、高檔轎車板、特殊鋼等。由于日本基本不生產(chǎn)相對低端的建筑用鋼材，而災后重建也將對此類鋼材形成需求，這有利于我國的鋼材出口。因此，未來我們可以在防范風險的基礎上適當關注以鋼鐵行業(yè)為代表的產(chǎn)能替代效應。

值得我們注意的是，目前周邊國家又出現(xiàn)加息舉措，我們關注重建效應和替代效應的同時，也需要防范系統(tǒng)性風險，在防范風險的基礎上關注可能出現(xiàn)的投資機會。

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