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日本政府債務(wù)問(wèn)題，一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。日本地震之后，考慮到災(zāi)后重建，日本政府將被迫發(fā)行更多的國(guó)債。但是，從日本國(guó)債市場(chǎng)的需求層面來(lái)看，情況不容樂(lè)觀(guān)。

日本國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)受災(zāi)害影響，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的能力下降。從國(guó)際需求來(lái)看，由于日本經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)上升，相對(duì)于美國(guó)國(guó)債和其他金融產(chǎn)品，日本國(guó)債的受歡迎程度正在下降。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)外的需求不足以支撐日本政府繼續(xù)發(fā)行國(guó)債。從災(zāi)后日本國(guó)債市場(chǎng)的變化也可以看出，市場(chǎng)預(yù)期日本國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)上升。

解決日本國(guó)債市場(chǎng)供大于求的思路有四個(gè)：一是日本央行(即日本銀行)將被迫購(gòu)買(mǎi)更多的日本國(guó)債。目前，日本銀行在3月18日已經(jīng)通過(guò)回購(gòu)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)了2萬(wàn)億日元的日本國(guó)債。但受日本法規(guī)的限制，日本銀行想繼續(xù)大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)國(guó)債是很困難的事情，除非對(duì)現(xiàn)有制度進(jìn)行調(diào)整。

二是日本國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債。從目前日本商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，進(jìn)一步增持日本國(guó)債的確有難度。全球金融危機(jī)之后，日本政府大量發(fā)行國(guó)債籌資用于經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，僅2010財(cái)年(指2009年3月底~2010年3月底)，日本最大的金融機(jī)構(gòu)三菱UFJ集團(tuán)就增持了15.26萬(wàn)億日元的日本政府和機(jī)構(gòu)債，受此影響，集團(tuán)資產(chǎn)中，日本政府和機(jī)構(gòu)債占的比例從12.3%迅速上升到了19.7%。因此，日本的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步增持日本國(guó)債的空間非常有限。

三是通過(guò)G7購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債。在聲明共同干預(yù)日元匯率的同時(shí)，G7也在討論購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債的可能性。不過(guò)，由于G7各成員國(guó)本身就債臺(tái)高筑，購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債的計(jì)劃能否執(zhí)行非常值得懷疑。

四是寄希望于新興經(jīng)濟(jì)體。這是目前全球范圍內(nèi)唯一有購(gòu)買(mǎi)力的經(jīng)濟(jì)體，而且首先有可能的就是中國(guó)。

目前來(lái)看，唯一有可能提振日本國(guó)債需求的因素是新興經(jīng)濟(jì)體，如果新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)日本國(guó)債的需求沒(méi)有提高的話(huà)，不排除日本政府出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的可能。

在這種情況下，對(duì)于中國(guó)而言，日本國(guó)債能不能買(mǎi)？

這可以從兩個(gè)方面來(lái)看：一是單純從經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)的角度來(lái)看。只要日本國(guó)債市場(chǎng)能夠渡過(guò)這次重災(zāi)的難關(guān)，那么就有可能在將來(lái)不出現(xiàn)大問(wèn)題。同時(shí)，受風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，日本國(guó)債的收益率將會(huì)有所提高。因此，單純從市場(chǎng)的角度考慮，購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債也是值得考慮的。

其次，從全球治理的角度看。G7雖然希望力挺日本，避免日本島在亞洲“下沉”，并保持其在亞洲的影響力，但G7很有可能力不從心，尤其是在購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債的問(wèn)題上。因此，中國(guó)是否購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債不只是一個(gè)經(jīng)濟(jì)決策，還要基于外交、國(guó)際政治和全球治理等因素綜合考慮。

(作者單位：中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所)