投資：考慮“去庫存”因素

張廣文說，目前管理層已經(jīng)意識到了產(chǎn)能過剩的嚴重性，對上游行業(yè)縮減投資額度，限制信貸規(guī)模，避免產(chǎn)生新的產(chǎn)能過剩。從今年1-2月份的工業(yè)增加值增長情況來看，已經(jīng)反應(yīng)了管理層的這一思路?！鞍凑諝v史慣例，每年的第二季度是工程上馬的旺季，因此，估計在未來的三個月內(nèi)將是上市公司‘去庫存’的好時機。

張廣文說，在選擇個股時，應(yīng)考慮“去庫存”對業(yè)績的影響，應(yīng)該把握這樣幾個要點：一方面，要具體區(qū)分庫存形成的時間，如果是在通脹因素尚未出現(xiàn)之前形成的，那么，這部分存貨由于成本較低，基本上不存在損失的問題；相反，如果是在通脹因素已經(jīng)出現(xiàn)，特別是在通脹到達高峰時期形成的，那么，這部分存貨由于成本較高，存在損失的可能性就較大。

另一方面，要注意損失在財務(wù)報告上反應(yīng)出來的時間，由于“去庫存”需要3-6個月的時間，因此，今年一季報不會有明顯的反應(yīng)，今年中報會有一定的反應(yīng)，而今年三季報的反應(yīng)將最為明顯。這一點可以從已經(jīng)公布年報的上市公司中得到證明。截至3月29日，有1039家上市公司公布了2010年年報，2010年共實現(xiàn)營業(yè)總收入92808.93億元，同比增長35.05%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為8855.52億元，同比增長36.89%。并不是這些上市公司都不存在“去庫存”的問題，而是現(xiàn)在還沒有體現(xiàn)出來。

范貴龍解釋說，所謂“存貨”，是指企業(yè)在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a(chǎn)成品或商品，處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品，在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的物料等。無論是因原料價格上漲導致上市公司囤積原材料，還是生產(chǎn)產(chǎn)品積壓，都會對上市公司盈利帶來隱憂。原料囤積過多，可能讓上市公司遭遇原料價格下跌風險，而產(chǎn)成品積壓，可能是市場供需失衡導致，對投資者都不是個好消息。

“這些存貨能否在今年被消化，以及是否拖累上市公司今年的業(yè)績，成為制約市場上漲的重要原因之一?！狈顿F龍說，現(xiàn)在是再次“去庫存”，其時間會持續(xù)得更長一些，至少要半年時間，在今年四季度的庫存會逐步下降。

此外，“首次去庫存”帶來的是量價齊跌，既抑制了投資性需求也抑制投機性需求，而“二次去庫存”主要是抑制投機性需求，一些具有金融屬性的商品就會被抑制。中下游的投資品行業(yè)是最早觸底的，下游的消費類行業(yè)將滯后回落，而上游行業(yè)則往往表現(xiàn)出反復的特征。 本報記者 楊成萬