財務、信披等方面瑕疵使赴美上市中國企業(yè)頻頻成為資本“獵物”

陸晉源 馬可佳

中國概念股，再次遭遇美國資本市場的“空襲”

近日，一家名為bdowatch.com的美國網(wǎng)站對中國生物 (NASDAQ: CHBT)提出七項質(zhì)疑，包括收入來源不明、現(xiàn)金流緊張、未公開的訴訟案件以及中美財務報表不符等，并直接向中國生物的審計機構(gòu)——香港BDO會計師事務所發(fā)難。

今年3月份以來，中國高速頻道(NASDAQ: CCME)、西安寶潤(NASDAQ: CBEH)、多元印刷(NYSE: DYNP)、多元環(huán)球水務(NYSE: DGW)、永業(yè)國際(NASDAQ: YONG)等數(shù)家中國概念股，頻遭美國資本市場做空，引發(fā)股價大幅下跌。

“空襲”背后，另有一股資本的力量，把中國概念股當成其肥碩的“獵物”

中美報表業(yè)績懸殊

中國生物首席行政官閆屹泓表示，公司已經(jīng)注意到該網(wǎng)站，但由于質(zhì)疑面向?qū)徲嫏C構(gòu)BDO，中國生物暫時不會作回應。

來自國家工商管理局(SAIC)的資料顯示，中國生物下屬子公司雙金生物科技有限公司(下稱“雙金生物科)在2007與2008年收入為311萬元及369萬元人民幣。而同期的SEC報表則顯示，中國生物2007年、2008年營收達3769萬美元及5136萬美元。

上述年份的凈利潤數(shù)據(jù)同樣懸殊。SAIC文件顯示雙金生物歸屬于母公司的利潤，分別為-926.86萬元及-905.60萬元人民幣；根據(jù)同期SEC報表推算，2007年及2008年公司凈利潤分別為1239.98萬美元及2136.53萬美元。

閆屹泓表示，上述不符是“歷史問題”，“是會計準則不同引起的”

美國羅氏證券有限公司副總裁劉紹強認為，由于美國會計準則(GAAP)與中國不同，理論上來說一虧一盈的極端情況也有可能出現(xiàn)，但比較少見。

但是，中國生物中美報表中的負債數(shù)額卻非常接近，只不過在SEC的報表中列為“應交稅金”，而在SAIC報表上則表現(xiàn)出大量的短期借款與應付賬款，應交稅金僅占很小一部分。

此外，記者從上海法院系統(tǒng)查閱到，從2002年到2010年，雙金生物共涉訴訟72起，其中有68起案件雙金生物為被告。粗略計算，不包括受理費用，雙金生物被訴所涉金額共計約4000萬元人民幣。

按照SEC的規(guī)定，訴訟涉案金額超過公司總資產(chǎn)的10%即需要予以披露。根據(jù)2008年的SAIC報表，雙金生物公司資產(chǎn)約6000萬計算，超過600萬的訴訟涉案金額就應當予以披露，但記者在中國生物的SEC文件中并未發(fā)現(xiàn)訴訟相關內(nèi)容。

頻遭“空襲”背后

財務、信息披露等方面的“誠信”問題，是中國公司被做空者頻頻得手的“利器”

從多份 “做空”引用的證據(jù)來看，中國公司向中國工商局申報的年度財務收益與向美國證監(jiān)會申報材料之間存在的差異，是中國公司遭到質(zhì)疑的導火索。業(yè)內(nèi)人士指出，“兩套賬”在中國民營企業(yè)中普遍存在，但在相對規(guī)范的美國市場就行不通。

做空背后，是巨大的資本利益集團。近年來，從研究一家中國上市公司到發(fā)質(zhì)疑報告，再到做空那些存在問題的中國赴美上市企業(yè)，似乎已經(jīng)成為了美國部分律師事務所、研究機構(gòu)或?qū)_基金牟利的一條穩(wěn)定渠道。

“通過做空有問題的上市公司來牟利——這在美國資本市場中并非新鮮把戲。”國際聯(lián)盟投資集團亞太區(qū)董事、資深注冊會計師符秉文從事美國二級市場研究長達18年。“將一只股票用各種方法做空，股價拉到最低買進，等股票大漲后再賣出。這是資本市場慣用的手法”

不斷赴美上市的中國公司，則成為美國資本市場做空的主要“獵物”。根據(jù)清科咨詢機構(gòu)最新統(tǒng)計，2011年第一季度，在清科研究中心關注的境外13個市場和境內(nèi)3個市場上，共有160家企業(yè)上市，其中中國企業(yè)共有105家在境內(nèi)外市場上市，占全球IPO總量的65.6%，約為其他國家企業(yè)IPO總數(shù)的兩倍。

頻遭“空襲”的背后，更加凸顯的是中國赴美上市企業(yè)對美國資本文化和審計制度缺乏了解。這使得中國企業(yè)在做空者的棋局中，往往一擊即中。

“中國的會計標準只有44條，美國會計標準大概400條，是中國的10倍。尤其是薩班斯法案，一個企業(yè)內(nèi)控做好至少需要18個月，花費300萬~400萬美元?！狈闹赋?，這也導致中國公司在美國上市后存在很多標準上的模棱兩可，導致美國機構(gòu)的質(zhì)疑頻頻得手。

同時，不少中國公司并沒有做好企業(yè)內(nèi)控，就被風險投資或券商包裝著急上市。這種急功近利的心理，也往往“貪小便宜吃大虧”

對于中國企業(yè)在美資本市場頻遭“做空”，符秉文認為：“沒有更好的解決方案，建議中國企業(yè)上市以前練好內(nèi)功，充分了解美國市場做事風格和準則，不要輕信券商的許諾。企業(yè)的真實發(fā)展和盈利情況最能給予投資者信心。此外，雇傭知名的專業(yè)會計師事務所、律師事務所以及財務咨詢公司將會很有幫助。”