明牌珠寶新股詢價報告——建議申購

渤海證券 陳慧

1.明牌珠寶專業(yè)從事珠寶首飾的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括黃金飾品、鉑金飾品及鑲嵌飾品。公司開展業(yè)務(wù)之初主要從事鉑金飾品的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，2007年，通過收購及吸收合并方式，增加了黃金飾品、鑲嵌飾品的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。目前擁有黃金飾品10噸，鉑金飾品3噸，鑲嵌飾品12萬件的生產(chǎn)能力。

2.全球珠寶首飾行業(yè)呈現(xiàn)上揚的態(tài)勢，我國珠寶首飾行業(yè)隨著我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展，消費結(jié)構(gòu)的進一步變化，婚慶市場和女性市場的龐大基數(shù)，保持較高的增速，2009年我國珠寶首飾銷售保持22%的增速。中國以快速增長速度成功位居世界珠寶銷售市場前三位。我國鉑金飾品消費自本世紀初起一直穩(wěn)居世界第一；黃金消費位居世界前二位；我國是世界上最大的淡水珍珠生產(chǎn)國。但行業(yè)集中度低，09年境內(nèi)4家珠寶飾品類上市公司合計銷售額尚不足全部行業(yè)的9%。明牌珠寶的銷售規(guī)模低于老鳳祥、豫園商城，數(shù)倍于潮宏基和東方金鈺。

3.公司90%以上的募集資金將投入營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與擴大產(chǎn)能。在公司重點發(fā)展區(qū)域開設(shè)5家直營店、180家專柜，擴大公司銷售終端。新增生產(chǎn)能力：黃金飾品8.5噸、鉑金飾品2.2噸和鑲嵌飾品20萬件，新增后的生產(chǎn)能力是現(xiàn)有產(chǎn)能的1.85、1873、2.67倍。

4.我們參考行業(yè)2011年27.4倍的平均估值水平，同時考慮公司全產(chǎn)業(yè)鏈模式，給予公司2011年25-30倍PE。公司2011-2012年每股收益為1.23、1167元，兩年凈利潤增速年均36%。對應(yīng)2011年公司合理價值為30.75-36.9元。預(yù)計公司發(fā)行價在35元左右。預(yù)計上市首日公司價格43元。建議積極申購。