“去庫存”壓力卷土重來

作者: 徐嵐

　曾在國際金融危機(jī)爆發(fā)后出現(xiàn)的“去庫存”現(xiàn)象可能將再度出現(xiàn)。自去年以來的通脹導(dǎo)致企業(yè)存貨快速增加，在扣除金融類上市公司及不可比因素后，已披露年報的1409家公司2010年存貨高達(dá)2.59萬億元，同比增長35.42%；平均每家公司擁有存貨18.40億元，創(chuàng)歷史新高。其中，已發(fā)年報非金融企業(yè)的存貨凈增量，已是2008年金融危機(jī)時2.5倍。

在存貨增長的同時，上市公司的資金鏈開始趨緊，存貨價值的變動也對部分上市公司的業(yè)績產(chǎn)生了直接影響。分析人士表示，在緊縮貨幣政策的累積作用下，通脹有被遏制的跡象。如果經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”，“去庫存”不致于給上市公司業(yè)績形成太大沖擊；但如果經(jīng)濟(jì)陷入滯脹狀態(tài)，“去庫存”的沖擊則不可估量。

通脹壓力推動存貨創(chuàng)新高

在2008年金融危機(jī)導(dǎo)致大宗商品市場崩盤后，今年的上市公司面臨再次“去庫存”壓力。

自2010年一季度以來，企業(yè)庫存再度出現(xiàn)快速增長。2010年一季度以上述1409家上市公司存貨總額為2.07萬億元，環(huán)比2009年四季度增長了8.28%。此后各個季度的環(huán)比增幅都基本維持在這一水平，二、三、四季度存貨的環(huán)比增幅分別為9.05%、5%74%和8.46%。整體來看，1409家公司2010年存貨達(dá)2.59萬億元，同比增長35.42%；平均每家公司擁有存貨18.40億元，創(chuàng)歷史新高。其中，已發(fā)年報非金融企業(yè)的存貨凈增量，已是2008年金融危機(jī)時的2.5倍。繼2009年的一輪“補(bǔ)庫存”之后，上市公司的存貨額再次達(dá)到峰值水平。

尤其值得關(guān)注的是，自去年四季度以來，企業(yè)庫存出現(xiàn)快速增長，四季度有889家公司的存貨環(huán)比增長，其中環(huán)比增幅超過100%的有34家公司，寧波熱電、沙鋼股份的環(huán)比增幅分別為1199.53倍和31.92倍。

上市公司存貨大幅上升的原因是多方面的。廣州證券表示，從宏觀層面來看，過去以投資、出口作為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。而調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式后，將主要以消費(fèi)、內(nèi)需作為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要力量，這必然使某些行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，目前的鋼鐵行業(yè)就是如此。從微觀層面來看，自去年以來出現(xiàn)的通脹，使不少上市公司擔(dān)心原材料漲價，企業(yè)傾向于選擇實物資產(chǎn)而非貨幣。不少上市公司在年報中提到了對原材料價格風(fēng)險的擔(dān)憂，如此。萬順股份就表示，公司生產(chǎn)所需的主要原材料是原紙，原紙的價格波動會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中密切關(guān)注原紙的價格變動趨勢，適時適量采購，保持合理庫存。

數(shù)字

具體來看，1409家公司中就有1152家的存貨出現(xiàn)同比增長，占比達(dá)81.76%，其中143家公司存貨的同比增幅超過100%。寧波熱電和百大集團(tuán)兩家公司的存貨分別同比增長了3535.23倍和236.60倍。寧波熱電表示，存貨大幅增長主要系新設(shè)子公司寧波寧電投資發(fā)展有限公司從事貿(mào)易業(yè)務(wù)，庫存商品增加所致。百大集團(tuán)則表示，存貨增長主要由于慶春廣場商業(yè)項目支付土地出讓金及各項前期費(fèi)用所致。