下跌成為A股這一周的主旋律。

4月27日，上證指數(shù)收出4連陰，弱市格局盡顯。盤中，除水泥、西藏板塊略有攻勢(shì)，其余板塊皆是頹勢(shì)。

究其原因，是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹的擔(dān)憂。

“現(xiàn)在的通脹問(wèn)題，可能比大家預(yù)期中的要嚴(yán)重很多，人力成本上升、貨幣發(fā)行、輸入性通脹三種因素都存在，有跡象表明可能維持的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。而經(jīng)濟(jì)增速下滑帶來(lái)額負(fù)面效應(yīng)是不容忽視的?！鄙虾Ｒ晃魂?yáng)光化私募基金人士告訴記者。

但是連續(xù)的下跌，也使結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)?！拔艺J(rèn)為A股在連跌4日之后，反彈已經(jīng)一觸即發(fā)。”私募基金經(jīng)理吳國(guó)平表示。

滯漲的風(fēng)險(xiǎn)有多大

市場(chǎng)唱空派早已有之。如申銀萬(wàn)國(guó)在4月25日發(fā)布的大勢(shì)研判中就表示：“緊縮未到尾聲，反而趨嚴(yán)，樓市調(diào)控有加碼風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)之前所期待的緊縮趨緩將向后推延；準(zhǔn)備金繳款導(dǎo)致銀行間流動(dòng)性有轉(zhuǎn)向跡象；一季報(bào)不及預(yù)期的公司增多，盈利預(yù)測(cè)有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

也有分析師認(rèn)為，加息的累積效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)?，F(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心的是，緊縮周期的延長(zhǎng)，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生打擊。

另外，房地產(chǎn)緊縮政策也可能繼續(xù)加大。國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)督檢查司司長(zhǎng)許昆林26日晚間在接受媒體采訪時(shí)稱，發(fā)改委正在研究在商品住房領(lǐng)域?qū)嵤┓幢├?guī)定，以使商品房價(jià)格能夠保持在合理水平。

從2011年一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲高達(dá)5.0%。雖然GDP9.7%的增長(zhǎng)率顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未步入高通脹、低增長(zhǎng)的標(biāo)準(zhǔn)滯漲時(shí)期，但市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始逐漸產(chǎn)生擔(dān)憂。

“是否會(huì)形成滯漲，也是機(jī)構(gòu)們爭(zhēng)論的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。現(xiàn)在誰(shuí)都沒(méi)有準(zhǔn)確答案?！鄙虾Ｄ彻蓟鸾?jīng)理告訴記者。

早在2010年年底，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員賀鏗公開(kāi)表明可能“滯漲”的看法，在賀鏗的定義中，如果2010年GDP目標(biāo)定在8%，CPI放寬為4%，對(duì)中國(guó)而言，就是滯漲。

也有專業(yè)人士指出，在2010年2 季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)短暫經(jīng)歷階段性“滯脹”。當(dāng)時(shí)，通脹開(kāi)始形成，經(jīng)濟(jì)增速保持在相對(duì)低位。與之相對(duì)應(yīng)，2010年2季度，上證指數(shù)呈現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì)，最終在7月初形成2319的低點(diǎn)。

“現(xiàn)在畢竟是調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期，本身的固定資產(chǎn)投資水平就在下降過(guò)程中，如果利率提升導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)萎縮得到持續(xù)，而政府投資又不能跟上，整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速一定是逐步下滑的?！鄙鲜鏊侥蓟鹑耸扛嬖V記者。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存

各種對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，使目前A股可能不具備大行情的基礎(chǔ)。

“如果說(shuō)，牛市中看不清楚，那么我們應(yīng)該做的事情是，首先加滿倉(cāng)位。而在下跌趨勢(shì)，類似熊市時(shí)，如果也看不清楚，那也簡(jiǎn)單處理，首先降低倉(cāng)位，甚至空倉(cāng)。看清楚再說(shuō)?！鄙虾Ｒ晃毁Y深私募基金老總表示說(shuō)。

不過(guò)，滯漲畢竟只是一個(gè)預(yù)期，有很多市場(chǎng)人士認(rèn)為，情況沒(méi)有這么糟糕。

“不用這么悲觀，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)仍然很大，藍(lán)籌股的估值并不高，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的亮點(diǎn)也很多?！鄙鲜龉蓟鸾?jīng)理在昨日收盤后，并未表現(xiàn)出悲觀的情緒。

在市場(chǎng)振蕩，中小股票大幅下跌的局面下，仍然有眾多機(jī)構(gòu)看好“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”

中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理茍開(kāi)紅認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的超額收益依然來(lái)自于新興行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩的背景下，國(guó)家目前對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)高度重視，并在財(cái)稅等方面大力扶持，這為符合政策導(dǎo)向的新興行業(yè)未來(lái)數(shù)年的盈利增長(zhǎng)提供了可觀的空間。在經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，一些新興行業(yè)具備了盈利增長(zhǎng)和資金配置的雙重推動(dòng)力，如高端機(jī)械、新材料、TMT、醫(yī)藥等行業(yè)。

而一些消費(fèi)類個(gè)股的強(qiáng)勢(shì)也使投資者看到機(jī)會(huì)。比如，近期洋河股份逆市6連陽(yáng)，貴州茅臺(tái)、五糧液1季報(bào)亮麗。工銀平衡基金經(jīng)理曲麗認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)機(jī)會(huì)在低估值板塊輪動(dòng)，如銀行、地產(chǎn)、券商、保險(xiǎn)、煤炭、機(jī)械、白酒等，而這些板塊恰恰是一季報(bào)業(yè)績(jī)較好的板塊。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 言焱)