余躍

經(jīng)過長達(dá)4年的籌劃，比亞迪(1211.HK)終于可以登陸國內(nèi)A股市場(chǎng)了。

2011年5月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過了比亞迪首次公開發(fā)行A股的申請(qǐng)。

但較之以前的計(jì)劃，比亞迪此次A股IPO縮小了發(fā)行規(guī)模，融資目標(biāo)與實(shí)際資金需求量的差距依然較大。在A股整體市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的背景下，比亞迪顯然面臨著自身發(fā)展困境及國內(nèi)車市整體委靡的雙重壓力。

IPO縮水

據(jù)比亞迪公布的招股說明書顯示，公司擬在深交所發(fā)行不超過7900萬股A股股票，上市地為深圳證券交易所，瑞銀證券為此次IPO的主承銷商。但與2009年的“回A”方案相比，比亞迪此次A股IPO縮小了發(fā)行規(guī)模，融資目標(biāo)為21.92億元；彼時(shí)比亞迪計(jì)劃發(fā)行不超過1億股A股，募資28.5億元。

“此次回歸A股的21.92億元融資目標(biāo)，主要是按照此次募投項(xiàng)目的實(shí)際資金需求量擬定的?！北葋喌贤顿Y者關(guān)系部人士表示，所謂的“募投項(xiàng)目的實(shí)即為鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目、汽車研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目和擴(kuò)大汽車品種及零部件建設(shè)項(xiàng)目。但有汽車證券分析師認(rèn)為，近年來比亞迪麻煩不斷，融資前景肯定會(huì)大打折扣，比亞迪因此而制定一個(gè)較低的融資目標(biāo)就不難理解了。

早在2008年初，比亞迪就已經(jīng)選擇了瑞銀證券作為其在深交所IPO的獨(dú)家保薦人和牽頭承銷商，但因后來巴菲特的入股而耽擱。2009年9月8日，比亞迪宣布重啟A股發(fā)行計(jì)劃，有關(guān)決議有效期為12個(gè)月，至2010年9月7日為止，擬發(fā)行不超過1億股A股，募資28.5億元。

但到2010年，由于比亞迪汽車銷售形勢(shì)未達(dá)到預(yù)期，且面臨經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)壓力(受阻于銷量，經(jīng)銷商退網(wǎng)事件頻發(fā)，后來，比亞迪將2010年的產(chǎn)銷目標(biāo)由80萬輛下調(diào)至60萬輛)，擔(dān)心倉促上市會(huì)對(duì)融資額度產(chǎn)生影響的比亞迪延緩了A股發(fā)行計(jì)劃，將發(fā)行A股計(jì)劃決議的有效期延長至2011年9月7日。

“我們的確錯(cuò)過了最佳發(fā)行時(shí)期?！睂?duì)此，比亞迪證券事務(wù)部一位人士表示，這其中也有配合證監(jiān)會(huì)審批流程的因素，但比亞迪希望盡快實(shí)現(xiàn)資本平臺(tái)與品牌運(yùn)營的結(jié)合，“要完全等到一個(gè)好的外部資本環(huán)境，也不是一個(gè)正常的做法”

前景不明

比亞迪的確等不及了，因?yàn)樗麑?shí)在太缺錢了。

一方面是新增的項(xiàng)目急需后續(xù)發(fā)展資金——比如與奔馳的新能源車合資推進(jìn)以及準(zhǔn)備進(jìn)軍高端車型市場(chǎng)的計(jì)劃；另一方面，比亞迪在傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域的銷量卻在持續(xù)下滑。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年1月份比亞迪銷量為5.2 萬輛，同比下滑15%；2月份，比亞迪整體銷量為26521輛，同比下滑22%；3月份，比亞迪4萬輛的銷量同比下滑41.2%；4月份，比亞迪汽車銷量為4.51萬輛，同比下滑11%……而與此相對(duì)，其他國內(nèi)自主品牌企業(yè)在今年前3個(gè)月的銷量基本都在同比增長。

據(jù)比亞迪生產(chǎn)部門一位人士介紹，目前在比亞迪坪山工廠生產(chǎn)的F0、S6、M6、E6四款車型中，M6由于定價(jià)太高市場(chǎng)表現(xiàn)不太好，而F0已經(jīng)開始大幅調(diào)低產(chǎn)能。

而實(shí)際上，就在比亞迪回歸A股獲批前的5月6日，比亞迪全新車型S6在湖南長沙上市，8.98萬～12.98萬元的定價(jià)在業(yè)界掀起廣泛討論——S6是比亞迪主打高端市場(chǎng)的第一款車型，業(yè)內(nèi)此前對(duì)該車型的價(jià)格預(yù)測(cè)為12萬元到16萬元之間。“S6選擇一個(gè)低價(jià)入市，是希望其能有一個(gè)好的市場(chǎng)表現(xiàn)?！鄙鲜霰葋喌弦晃簧a(chǎn)部門人士表示。而這，顯然也會(huì)降低比亞迪的利潤所得。

盡管上述人士并未對(duì)記者透露比亞迪當(dāng)下的整體發(fā)展資金需求量，但他同時(shí)也表示，比亞迪的實(shí)際資金缺口顯然不是一個(gè)小數(shù)目。

據(jù)比亞迪此前公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2010年，公司現(xiàn)金流入為31.29億元，而2009年度這一數(shù)字為120.16億元，2010年的業(yè)績縮減了近90億元；而2010年的總借貸額高達(dá)140.52億元，比2009年增加了近104億元，其中銀行借貸須于一年期內(nèi)償還的為113.63億元，比2009年增加106.52億元，如是看來，比亞迪回A后的21.92億元融資目標(biāo)顯然有些“小巫見大巫”了近90億元；

對(duì)此，上述比亞迪投資者關(guān)系部人士也坦陳：“目前，比亞迪整體的發(fā)展資金需求的確較大，但除此次IPO所募集的資金外，比亞迪還將考慮其他的融資渠道。

至此，雖然依舊有著“股神”巴菲特旗下公司中美能源持股9.89%的閃耀“光環(huán)”，也有巴菲特親自承諾的“不減持”護(hù)身，但比亞迪所面臨的尷尬境況也十分明顯。順利回A之后，比亞迪還會(huì)有怎樣的調(diào)整計(jì)劃？