編者按/曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的中國(guó)概念股正在逐漸褪去光環(huán)。6月8日，美國(guó)盈透證券公司宣布對(duì)132家中國(guó)公司“去杠桿化”，此事件讓連月以來(lái)中國(guó)概念股財(cái)務(wù)造假危機(jī)雪上加霜，中國(guó)概念股正在遭遇前所未有的質(zhì)疑。

6月8日，美國(guó)券商盈透證券宣布，由于擔(dān)心一些中國(guó)公司可能存在會(huì)計(jì)違規(guī)行為，當(dāng)日起已禁止客戶以保證金的方式買(mǎi)進(jìn)部分中國(guó)公司股票。132家中國(guó)公司被列入“黑名單”，包括麥考林、當(dāng)當(dāng)、搜狐等知名企業(yè)。

資料顯示，盈透證券成立于1977年，是美國(guó)最大的非銀行券商,目前在全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獲悉，目前美國(guó)各交易所也在收緊對(duì)中國(guó)企業(yè)，特別是那些通過(guò)OTCBB(場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng))轉(zhuǎn)板上市企業(yè)的閘門(mén)。

盈透“去杠桿化”

“盈透證券只是禁止客戶以保證金的方式買(mǎi)入中國(guó)股票，但是現(xiàn)在被很多媒體說(shuō)成是‘封殺’，這兩種說(shuō)法還有很大差距?！庇缸C券亞洲區(qū)一位人士對(duì)本報(bào)記者表示。

所謂的去杠桿化，禁止保證金交易，就是以100%的保證金(即1倍杠桿)才能購(gòu)買(mǎi)和持有股票。1萬(wàn)美元最多只能買(mǎi)入或持有1萬(wàn)美元的股票。

“這只是一家券商的決定，不是美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)，也不是所有券商。盈透被稱為最大的非銀行券商，并非是最大的券商。美國(guó)大大小小的券商，可能超過(guò)200家?！眎美股網(wǎng)分析師梁劍表示。

梁劍表示，盈透證券只是禁止保證金交易，而非禁止交易，因此模糊的說(shuō)列入“黑名單”，有點(diǎn)言過(guò)其實(shí)。

“只有像美林、大摩那樣的機(jī)構(gòu)發(fā)出的名單才會(huì)有巨大作用。盈透為市場(chǎng)帶來(lái)的影響不會(huì)太長(zhǎng)?！毕愀勰硯椭袊?guó)企業(yè)赴海外上市的業(yè)內(nèi)人士稱。

梁劍稱，雖然此舉只是盈透出于安全起見(jiàn)才這樣做，但這也足以說(shuō)明中國(guó)公司在華爾街的信心重建道路漫長(zhǎng)。

中國(guó)概念股的辯白

中國(guó)概念股存在會(huì)計(jì)造假并不是最新發(fā)生之事。2011年3月初，美國(guó)龍昌會(huì)計(jì)師事務(wù)所接連向SEC舉報(bào)了4家中國(guó)客戶財(cái)務(wù)造假，更是將中國(guó)概念股會(huì)計(jì)造假一事推向頂峰。

“其實(shí)對(duì)造假可以一分為二地看，有的企業(yè)確實(shí)存在造假，有的企業(yè)并沒(méi)有造假，而是會(huì)計(jì)報(bào)表上有瑕疵?！必?cái)富指數(shù)資本集團(tuán)是一家專門(mén)幫助中國(guó)企業(yè)海外上市的公司，公司總裁黃山在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

黃山說(shuō)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)上市之前，往往持有的是現(xiàn)金?！爸鬄榱吮芏?，在交易過(guò)程中不要發(fā)票。在會(huì)計(jì)審計(jì)上，銀行對(duì)公賬戶沒(méi)有來(lái)往，也沒(méi)有納稅記錄。而到了上市之前，這些企業(yè)需要把利潤(rùn)還到公司上來(lái)。有的補(bǔ)得合規(guī)，有的則不合規(guī)?！秉S山稱，不合規(guī)的最后很可能被看成是財(cái)務(wù)造假。

2010年11月10日：一個(gè)叫做Muddy Waters的組織發(fā)布一份長(zhǎng)達(dá)30頁(yè)的研究報(bào)告，質(zhì)疑綠諾科技。報(bào)告稱，綠諾科技偽造客戶關(guān)系、合同造假以及夸大收入。2010年12月綠諾科技收到退市通知，目前其被納斯達(dá)克清退至粉單交易市場(chǎng)(納斯達(dá)克最底層的一級(jí)報(bào)價(jià)系統(tǒng))。

一位曾經(jīng)和綠諾科技有過(guò)業(yè)務(wù)往來(lái)的人士表示：“被清退并不是企業(yè)自身的原因。當(dāng)時(shí)被揭露造假之后，綠諾科技在回復(fù)SEC有關(guān)問(wèn)題過(guò)程中有些不合規(guī)，因此才造成了最后的退市。

香港致富資本集團(tuán)曾經(jīng)是綠諾科技赴美上市的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。綠諾科技事發(fā)之后，2010年12月15日，該集團(tuán)發(fā)表聲明表示，“有些中國(guó)上市企業(yè)由于不熟悉美國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)作方式、法律制度和美國(guó)文化，遇到諸多難題。近來(lái)，越來(lái)越多的中國(guó)公司暴露出披露不合規(guī)問(wèn)題，正是由于這一原因所導(dǎo)致。

借殼轉(zhuǎn)板的弊端

在諸多幫助中國(guó)企業(yè)赴美上市的網(wǎng)站中，經(jīng)常能夠看到的一種方式是反向并購(gòu)上市?！霸诿绹?guó)，一些投行或其他機(jī)構(gòu)可以自己先造殼， 這些無(wú)資產(chǎn)、無(wú)經(jīng)營(yíng)、無(wú)利潤(rùn)的殼，在OTCBB通過(guò)注冊(cè)，然后在通過(guò)合并的方式幫助其他企業(yè)進(jìn)行上市?！秉S山說(shuō)。

黃山說(shuō)，如果通過(guò)OTCBB注冊(cè)的企業(yè)打算上市的話，基本上只要滿足交易所對(duì)于股東人數(shù)、凈利潤(rùn)或資產(chǎn)、市值四個(gè)方面的兩個(gè)要求就可以。因此，這樣上市所用時(shí)間較短，但也存在著股權(quán)被稀釋和支付成本過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)內(nèi)，有一些中介機(jī)構(gòu)便會(huì)通過(guò)這種反向并購(gòu)“忽悠”企業(yè)上市?！爸挥袎闹薪椴胚@么干。”黃山強(qiáng)調(diào)。

“我們把這種到處忽悠人的中介稱為‘游擊隊(duì)’，這些中介多半是為了中介費(fèi)用而去‘忽悠’別的企業(yè)上市?！币晃粠椭袊?guó)企業(yè)赴海外上市的香港業(yè)內(nèi)人士表示。

國(guó)內(nèi)某家欲上市企業(yè)的負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)常會(huì)有這樣的中介找上門(mén)來(lái)?！暗菗?jù)我們了解在美國(guó)費(fèi)用高，融資總額少，因此作罷。

香港致富資本稱：“從啟動(dòng)轉(zhuǎn)板至后續(xù)增發(fā)融資，期間更換了數(shù)輪中介機(jī)構(gòu)，頻繁更換中介機(jī)構(gòu)的原因，我們無(wú)從得知，但卻值得深思。據(jù)悉，今年已有數(shù)家在美上市的中國(guó)企業(yè)遭到來(lái)自美國(guó)方面的集體訴訟，多涉及企業(yè)誠(chéng)信問(wèn)題，發(fā)生這些事件的根源可能有多種原因，但不乏不良中介的身影。

閘門(mén)收緊

　隨著中國(guó)企業(yè)的造假越演越烈，黃山認(rèn)為這將會(huì)對(duì)整個(gè)中國(guó)概念股產(chǎn)生影響?！笆紫染褪枪乐当容^低，認(rèn)購(gòu)不踴躍。另外對(duì)那些IPO的企業(yè)也有影響?！秉S山表示。

據(jù)了解，目前，全美交易所明確了買(mǎi)殼轉(zhuǎn)到全美交易所的，在上市之前要公募不能少于5000萬(wàn)美元，或者交易所對(duì)該欲轉(zhuǎn)板公司進(jìn)行6~8周的盡職調(diào)查。

“公募不少于5000萬(wàn)美元，這個(gè)門(mén)檻很高了。另外，這個(gè)做法也很聰明，那就是讓投資人決定要轉(zhuǎn)板的這個(gè)公司是否是個(gè)好公司?！秉S山說(shuō)。

而納斯達(dá)克也出了新規(guī)，那就是在轉(zhuǎn)板之前，必須在OTCBB上交易半年。轉(zhuǎn)到納斯達(dá)克之前的兩個(gè)月，有一個(gè)月股價(jià)要在4美元之上。黃山說(shuō)，這4美元對(duì)于一般企業(yè)是很難達(dá)到的。

另有從事反向并購(gòu)的專業(yè)人士透露，部分美國(guó)證券交易所已經(jīng)發(fā)函要求申請(qǐng)上市的公司雇傭經(jīng)美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)審查的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

“最近某次交易中，客戶使用了在美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)注冊(cè)的中國(guó)事務(wù)所，但其中一家交易所回復(fù)說(shuō)‘除非換掉中國(guó)事務(wù)所，否則不予受理申請(qǐng)?！泵绹?guó)某業(yè)內(nèi)人士曾對(duì)外透露。