規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)，靜待趨勢(shì)行情

2011年1~4月鋼鐵板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大市；5~6月大幅回落至年初水平。我們認(rèn)為上漲的主要?jiǎng)恿υ谟阡撹F行業(yè)長(zhǎng)期的低估值優(yōu)勢(shì)終于引起了市場(chǎng)的關(guān)注，資金的偏好轉(zhuǎn)移以及日本地震帶來(lái)的階段性出口增加也形成催化因素，但由于缺乏基本面有效配合，導(dǎo)致鋼鐵板塊沖高回落。

下游需求情況仍存疑問(wèn)，產(chǎn)量高位將帶來(lái)市場(chǎng)壓力。從目前制造業(yè)主要行業(yè)變化趨勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)三季度制造業(yè)景氣程度繼續(xù)呈下降趨勢(shì)；此外，上半年房地產(chǎn)景氣指數(shù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，如無(wú)政策變化，將出現(xiàn)銷售下降-新開工下降-地產(chǎn)投資下降的依次變化，下半年形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，能否維穩(wěn)將主要取決于保障房建設(shè)開工的支撐力度。預(yù)計(jì)2011年鋼鐵產(chǎn)能利用率率將比去年提高并維持在高位上，以目前產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率情況看，較高的產(chǎn)能釋放將給后期市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力，特別是在需求轉(zhuǎn)弱情況下，近期社會(huì)庫(kù)存企穩(wěn)也從側(cè)面反應(yīng)了這種壓力。

鋼價(jià)區(qū)間震蕩，高冶煉成本致鋼廠盈利能力不足。2011年上半年，鋼材價(jià)格雖然始終保持震蕩上行，但鋼鐵的盈利能力卻因成本因素而弱化，長(zhǎng)材噸鋼毛利約維持在300元/噸左右，板材已處于盈虧邊緣；由于鐵礦石定價(jià)模式改變，冶煉成本與鋼價(jià)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)加強(qiáng)，單純的鋼價(jià)漲跌與企業(yè)實(shí)際利潤(rùn)貢獻(xiàn)關(guān)聯(lián)性下降，2011年中期鋼價(jià)越來(lái)越接近08年的歷史高點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)下半年高鋼價(jià)、高成本、低利潤(rùn)的態(tài)勢(shì)將延續(xù)。

我們繼續(xù)給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。綜合上述，我們認(rèn)為上半年估值修復(fù)行情的沖高回落，基本面未完全配合是主因；目前鋼鐵板塊的估值水平重回年初的低位水平，部分鋼鐵股價(jià)已經(jīng)到達(dá)或接近到達(dá)歷史最低，估值的安全性逐步體現(xiàn)，一旦有恐慌性調(diào)整將帶來(lái)抄底機(jī)會(huì)，建議做好左側(cè)進(jìn)入準(zhǔn)備。鑒于行業(yè)基本面短期在底部調(diào)整，而長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)遠(yuǎn)景向好，我們繼續(xù)給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)可重點(diǎn)關(guān)注限電、保障房建設(shè)情況對(duì)鋼鐵供需情況的影響，特別是保障房的真實(shí)建設(shè)情況將是影響鋼鐵行業(yè)下半年走勢(shì)的關(guān)鍵變量。

下半年繼續(xù)從“區(qū)域優(yōu)勢(shì)+資源儲(chǔ)備+資產(chǎn)注入+長(zhǎng)期價(jià)值”的四個(gè)維度考慮。建議對(duì)以下公司重點(diǎn)關(guān)注：寶鋼股份、八一鋼鐵、新興鑄管、方大炭素、酒鋼宏興、西寧特鋼、凌鋼股份、河北鋼鐵、新鋼股份、太鋼不銹、三鋼閩光、攀鋼釩鈦等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)及國(guó)際大宗商品走勢(shì)；(2)原材料成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；(3)限電及保障房對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)