今天公布的5月CPI數(shù)據(jù)同比上漲5.5%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近34個(gè)月的新高。物價(jià)上漲的壓力雖沒有解除，但是上漲幅度處于市場(chǎng)的平均預(yù)期之中。從物價(jià)壓力的構(gòu)成來(lái)看，食品價(jià)格快速上漲依然是主要因素，由于翹尾因素與天氣旱澇轉(zhuǎn)換對(duì)食品價(jià)格的壓力依舊，預(yù)計(jì)6、7月份CPI將持續(xù)保持高位。

5月PPI數(shù)據(jù)同比上漲6.8%，漲幅與4月持平，顯示輸入性通漲的壓力依然強(qiáng)大。主要原因是國(guó)際上資源價(jià)格的上漲，包括油價(jià)在內(nèi)的大宗商品的價(jià)格上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格保持高壓狀態(tài)。PPI數(shù)據(jù)的壓力將會(huì)對(duì)后續(xù)CPI數(shù)據(jù)形成一定的推動(dòng)力，我們將對(duì)此保持審慎。

CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，PPI數(shù)據(jù)維持高位，央行即刻反應(yīng)，發(fā)布公告，自6月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

由于之前市場(chǎng)普遍預(yù)期央行會(huì)采取加息的措施，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率應(yīng)該說(shuō)是預(yù)期外的，這可能與之前企業(yè)實(shí)際貸款利率維持高位相關(guān)聯(lián)。但無(wú)論采用何種措施，我們認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策仍將從緊，而從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，由于貨幣緊縮效果已經(jīng)在貨幣條件和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面開始發(fā)揮作用，調(diào)控政策在未來(lái)的月份會(huì)得到進(jìn)一步體現(xiàn)，推高國(guó)內(nèi)通脹的因素可能得到緩解，通脹見頂，政策趨緩仍是下半年的大概率事件，目前市場(chǎng)的平均估值仍然具有較強(qiáng)的安全邊際。