5月CPI漲幅5.5%，抑通脹當(dāng)頭央行表態(tài)“創(chuàng)造良好貨幣環(huán)境”

聶偉柱 劉錚

昨天，CPI數(shù)據(jù)公布后不久，央行果斷出手再提存款準(zhǔn)備金率。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月CPI同比漲幅達(dá)5.5%，創(chuàng)出34個(gè)月來(lái)的新高。就在當(dāng)天，央行宣布，自20日起上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，準(zhǔn)備金率保持著“一月一調(diào)”的節(jié)奏。

盡管當(dāng)前是否存在滯脹苗頭尚存爭(zhēng)議，但業(yè)內(nèi)對(duì)于通脹形勢(shì)已十分嚴(yán)峻的判斷卻高度一致。

由此，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)緊縮政策預(yù)期不改。

人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，下一階段，貨幣政策仍有空間，特別是價(jià)格型工具。

值得關(guān)注的是，央行昨日發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2011)》強(qiáng)調(diào)，宏觀調(diào)控中更加重視貨幣總量的預(yù)期引導(dǎo)作用；為穩(wěn)定價(jià)格總水平、管理通貨膨脹預(yù)期和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

此前的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)釋放“消除通貨膨脹的貨幣條件”的政策信號(hào)。

這也成為判斷當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)和抑通脹如何權(quán)衡的一大考量。

堅(jiān)持宏觀調(diào)控政策

此次上調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率達(dá)到21.5%。

交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示，此次上調(diào)符合預(yù)期，主要是因?yàn)?月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金較大和新增外匯占款可能維持較高水平。

統(tǒng)計(jì)顯示，6月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量為6010億元，較5月份的5410億元環(huán)比增加逾一成。到期資金額的擴(kuò)大，進(jìn)一步增加了央行的對(duì)沖壓力。

中金公司研究報(bào)告稱，本次提高準(zhǔn)備金率將增加法定準(zhǔn)備金大約3600億元，所回籠的基礎(chǔ)貨幣可部分對(duì)沖6月到期的央票和回購(gòu)。在此基礎(chǔ)上，央行6月還需通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性。

事實(shí)上，在央行果斷再調(diào)了準(zhǔn)備金率的背后，是當(dāng)前許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象。例如，PMI繼續(xù)下滑，工業(yè)行業(yè)正在繼續(xù)消化庫(kù)存。

統(tǒng)計(jì)顯示，5月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.3%，增速比4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；5月份，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速比4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

官方并不認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面值得擔(dān)憂。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)昨天在發(fā)布會(huì)上表示，盡管5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行部分指標(biāo)出現(xiàn)了回落，但國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體上仍運(yùn)行在一個(gè)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的區(qū)間，繼續(xù)向著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。

但他強(qiáng)調(diào)，物價(jià)上漲壓力仍比較大，還要堅(jiān)持宏觀調(diào)控政策。

分析人士認(rèn)為，考慮到防通脹仍是當(dāng)前主要任務(wù)，未來(lái)貨幣政策仍難言松動(dòng)。

收緊預(yù)期不改

伴隨著超調(diào)擔(dān)憂的還有當(dāng)前是否出現(xiàn)滯脹苗頭。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)表示，經(jīng)濟(jì)下行，物價(jià)上漲，可以說(shuō)是一定(程度上)的滯脹表現(xiàn)。

劉元春卻認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)放緩是一個(gè)階段性的情況，并不存在滯脹。

興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也不同意滯脹的觀點(diǎn)?！叭糁袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有掉到7%以下，就不能說(shuō)是蕭條。

他預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩之后，物價(jià)也將出現(xiàn)回落。但他期待的情況至少目前還沒(méi)有出現(xiàn)。

“5月情況與之前數(shù)月類似，但和去年相比，非食品價(jià)格因素的影響在加強(qiáng)?！眲⒃赫J(rèn)為，這說(shuō)明通脹在擴(kuò)散，未來(lái)價(jià)格形勢(shì)還是不容樂(lè)觀。從翹尾因素判斷，7月是CPI高點(diǎn)，但由于預(yù)期的變化、豬肉價(jià)格上漲等因素，很可能高點(diǎn)會(huì)推后。

“5月CPI通脹同比上漲5.5%，其中非食品環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，高于過(guò)去十年5月平均增幅?！敝薪鸸狙芯繄?bào)告稱，在此基礎(chǔ)上，考慮到較高的翹尾因素，6月CPI通脹同比可能達(dá)到5.8%~6.0%，甚至突破6%，短期內(nèi)通脹壓力仍然較大。

屈指算來(lái)，為了應(yīng)對(duì)此輪通脹，央行自去年已經(jīng)連續(xù)12次上調(diào)準(zhǔn)備金率，連續(xù)4次上調(diào)基準(zhǔn)利率。

如此高密度的緊縮之下，M2、信貸增量等指標(biāo)迅速回落，5月M2增幅降至15.1%，創(chuàng)下近30個(gè)月以來(lái)的新低。

單從指標(biāo)來(lái)看，控制通脹的貨幣條件似乎已經(jīng)見(jiàn)效，但通脹卻依然處于高位。

“流動(dòng)性回收，特別是信貸方面，很大程度上是一個(gè)增量回收，對(duì)存量的影響相對(duì)較小?！眲⒃罕硎?，前幾年投放了大量流動(dòng)性，目前M2與GDP的比值依然沒(méi)有回歸常態(tài)。

央行在發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2011)》中也表示，2003年后，我國(guó)M2/GDP總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，近兩年為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，該比率有所反彈。

中金公司預(yù)計(jì)，貨幣政策在未來(lái)幾個(gè)月仍將從緊。在當(dāng)前通脹壓力較大，而經(jīng)濟(jì)放緩尚未對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成威脅的情況下，控通脹仍將是三季度貨幣政策首要任務(wù)。

劉元春認(rèn)為，下一階段，貨幣政策仍有空間，特別是價(jià)格型工具。“現(xiàn)在很避諱談價(jià)格型工具，但實(shí)際上價(jià)格型工具十分重要?！睌?shù)量型工具解決流動(dòng)性增量的問(wèn)題，價(jià)格型工具解決關(guān)鍵的存量問(wèn)題。