經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正大幅放緩，那么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)多大程度上確認(rèn)這種趨勢(shì)呢？

本周美聯(lián)儲(chǔ)將舉行議息會(huì)議，如無(wú)意外美聯(lián)儲(chǔ)將維持目前的利率水平不變，也不會(huì)追求繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。真正需要關(guān)注的將是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的判斷。

首先我們要問(wèn)的是，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)調(diào)整自己的預(yù)期？

從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，調(diào)整似乎不可避免，即便是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克自己也承認(rèn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，但調(diào)降的幅度可能有限。4月份的時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到3.1%到3.3%，幾乎比近期所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估的都要高。

如果僅僅看過(guò)去一個(gè)月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，很容易做出美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次衰退的判斷。ISM制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)下十多年最大月跌幅；房地產(chǎn)市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有復(fù)蘇過(guò)；非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)大幅降低；失業(yè)率重新回到9%的上方。不過(guò)實(shí)際情況可能并沒(méi)有這么糟糕。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)異常疲弱的原因還包括自然因素，如第一季度的暴風(fēng)雪以及后來(lái)的日本地震。

美聯(lián)儲(chǔ)6月初公布的褐皮書對(duì)于經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)似乎并沒(méi)有數(shù)據(jù)顯示的那么樂(lè)觀。在褐皮書中美聯(lián)儲(chǔ)指出：“從12個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)分行轄區(qū)的報(bào)告中可以看出從上一次報(bào)告以來(lái)經(jīng)濟(jì)仍持續(xù)增長(zhǎng)，雖然少部分地區(qū)（的報(bào)告）顯示增長(zhǎng)正在放緩。”經(jīng)濟(jì)增速確實(shí)是在放緩，但自然災(zāi)害則擴(kuò)大了幅度。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能更多來(lái)自于財(cái)政緊縮，由于民主共和兩黨仍在這個(gè)方面爭(zhēng)執(zhí)不下，仍難以預(yù)測(cè)具體影響會(huì)有多大。

第二個(gè)問(wèn)題是，為何美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)如此重要？

從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性并不高，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)會(huì)直接影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，這才是我們?nèi)绱岁P(guān)注的原因，尤其是在第二輪資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃馬上就要到期的時(shí)候。

如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍走在健康的復(fù)蘇軌道上，就業(yè)市場(chǎng)狀況仍將繼續(xù)改善（雖然速度可能放緩），那么美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的可能性將會(huì)大為縮小。美聯(lián)儲(chǔ)目前預(yù)計(jì)年底美國(guó)失業(yè)率(核心預(yù)測(cè)區(qū)間)將介于8.4%到8.7%之間。

那么還有什么需要留意？

相對(duì)于近期經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，投資者往往會(huì)忽略美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)重要指標(biāo)的長(zhǎng)期波動(dòng)區(qū)間的判斷，這些預(yù)測(cè)一定程度上代表了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、自然失業(yè)率、長(zhǎng)期波動(dòng)區(qū)通脹水平等重要指標(biāo)的判斷。

一個(gè)例子可以證明對(duì)于重要指標(biāo)的長(zhǎng)期區(qū)間預(yù)測(cè)的重要性。上世紀(jì)70年代美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)低估計(jì)了潛在失業(yè)率的水平，以至于在失業(yè)率已經(jīng)很接近自然失業(yè)率水平的時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)仍在降息，這被認(rèn)為是后來(lái)通脹失控的重要原因。

當(dāng)然自然失業(yè)率和潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平是非常難以預(yù)測(cè)的數(shù)字，往往只能事后得以驗(yàn)證。美聯(lián)儲(chǔ)目前對(duì)長(zhǎng)期失業(yè)率水平（核心區(qū)間）的判斷為5.2%到5.6%；長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.5%到2.8%。如果這種預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)錯(cuò)過(guò)最佳緊縮時(shí)機(jī)，反之亦然。