渤海證券 崔健  陳志峰

預(yù)測全年半導(dǎo)體景氣度衰退明顯

2010年亞太地區(qū)半導(dǎo)體銷售增長率為33.8%。根據(jù)WSTS春季的預(yù)測，2011年亞太地區(qū)的增長率可能只有為7.2%，但是這個(gè)增長水平還是快于全球5.4%的平均增速。北美方面，1-4月份半導(dǎo)體設(shè)備訂單總額為63.52億美元，相比去年同期增長14.44%；出貨總額為69.73億美元，相比去年同期增長47.08%。日本方面，1-4月份半導(dǎo)體設(shè)備訂單總額為4391.52億日元，相比去年同期增長19.08%；出貨總額為4447.04億日元，相比去年同期增長46.46%

PCB依然不溫不火：

今年年初到現(xiàn)在，北美PCB 硬板BB值一直低于1，硬板景氣度衰退比較明顯；軟板方面，年初到現(xiàn)在4個(gè)月中，有3個(gè)月BB值大于1。出貨同比增長方面，硬板從去年4月份開始，出貨額同比增速回落比較明顯，軟板方面一直保持著比較好的增長態(tài)勢。

顯示器件有亮點(diǎn) 沒業(yè)績：

第一季度，中國大尺寸TFT-LCD面板平均月產(chǎn)量為270萬片，日本月產(chǎn)量為320萬片，第二季度，中國平均月產(chǎn)量提高到340萬片，而日本則減少到230萬片，預(yù)計(jì)從2011年第三季度到2012年第一季度，中國面板產(chǎn)量將持續(xù)超過日本。但是由于面板價(jià)格一直停留在歷史底部，所以盈利狀況不是很理想。3D顯示、AMOLED是未來顯示器件增長的主要亮點(diǎn)，但大規(guī)模推廣應(yīng)用釋放業(yè)績可能還需等待時(shí)日。

LED狂熱投資背后需緊盯專利網(wǎng) ：

從全球LED市場增長預(yù)測來看，2011背光源用LED出貨量還是大于照明用LED出貨量，但是未來的增長速度遠(yuǎn)不如照明領(lǐng)域那么快。Display Search預(yù)計(jì)2011年背光用LED出貨量是486.6億顆，相比2010年增長28.83%；而照明用LED出貨量將達(dá)到137.7億顆，相比2010年的增速只有24.28%。另外歐司朗、科銳、日亞化學(xué)、豐田合成和飛利浦分別達(dá)成LED專利交叉許可協(xié)議。國內(nèi)投資熱潮背后需緊盯全球五大LED巨頭形成的新專利交叉網(wǎng)。

估值回落幅度較大 相對大盤溢價(jià)率依然處在歷史高位：

電子行業(yè)經(jīng)過去年的超景氣運(yùn)行，估值已經(jīng)被推到了歷史頂峰，今年上半年電子行業(yè)TTM估值出現(xiàn)了大幅被下調(diào)，從年初的88.47倍下調(diào)到現(xiàn)在的42.83倍(目前的動態(tài)市盈率是29.75倍)，調(diào)整降幅度超過50%。42.83倍TTM市盈率已經(jīng)接近歷史平均水平，但是相對全部A股的估值溢價(jià)率依然處在歷史高位，在市場普遍拋棄高估值的環(huán)境中，下半年電子行業(yè)估計(jì)會呈現(xiàn)弱勢震蕩的局面，我們給予整個(gè)

行業(yè)中性評級。子行業(yè)方面看好控制器子行業(yè)，建議密切關(guān)注稀土磁性材料行業(yè)。在個(gè)股推薦方面，給予英唐智控、福星曉程推薦評級。