中國國家統(tǒng)計(jì)局周六公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)較上年同期上升6.4%，升幅高于5月份的5.5%。6月份PPI上升0.3%，升幅與5月份持平。大成基金認(rèn)為，盡管近期消費(fèi)物價(jià)及生產(chǎn)材料價(jià)格屢創(chuàng)新高，但在下半年回落將是大概率時(shí)間，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放松。

食品價(jià)格同比大幅上漲14.4%，成為拉動6月CPI上升的主要動力，而豬肉價(jià)格的同比漲幅更達(dá)57.1%，拉動CPI上漲1.4個(gè)百分點(diǎn)。大成基金表示，通脹周期性波動被食品價(jià)格主導(dǎo)，而食品價(jià)格又受到豬肉價(jià)格的明顯影響。盡管豬肉價(jià)格上漲可能還會持續(xù)一段時(shí)間，但隨著生豬供應(yīng)在價(jià)格上升的驅(qū)動下逐步增加，豬肉價(jià)格的回落只是時(shí)間問題。不出重大意外，食品價(jià)格及豬肉價(jià)格可望在下半年回落。

大成基金指出，貨幣供應(yīng)量依然是通脹的領(lǐng)先指標(biāo)，歷史上貨幣供應(yīng)量的變化最終都會帶來CPI的同步變化，只是每一次時(shí)滯略有不同，部分行業(yè)的供給問題只會延遲通脹回落的時(shí)間，隨著需求回落向各個(gè)領(lǐng)域傳導(dǎo)，通脹回落是下半年的大概率事件，甚至不排除在4季度會出現(xiàn)通脹大幅回落的現(xiàn)象。

從自上而下的角度看，大成基金傾向于認(rèn)為生產(chǎn)資料價(jià)格的上升過程可能已經(jīng)臨近尾聲，隨后PPI將轉(zhuǎn)入趨勢性下降過程。中國和全球經(jīng)濟(jì)周期日益增強(qiáng)的同步性暗示，分析中國經(jīng)濟(jì)的宏觀趨勢越來越需要具有全球視野。大成基金認(rèn)為，全球工業(yè)增速將出現(xiàn)趨勢性下降；加之發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體深陷債務(wù)危機(jī)，全球同步放松貨幣刺激經(jīng)濟(jì)的可能性很小，因此生產(chǎn)資料價(jià)格的上升壓力將出現(xiàn)趨勢性消退。

近期經(jīng)濟(jì)快速下滑以及資金面異常緊張的現(xiàn)象已經(jīng)引起了政府部門的重視，從各個(gè)部門近期的表態(tài)和動作來看，政策再次出現(xiàn)了搖擺。各個(gè)部門對于正在出臺的緊縮政策開始發(fā)生分歧，政策是否緊縮過度的質(zhì)疑聲開始出現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來政策有望在下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)。

在當(dāng)前通脹未明顯回落但是經(jīng)濟(jì)已大幅下滑的情況下，政策短期的轉(zhuǎn)向可能是通過結(jié)構(gòu)性放松來實(shí)現(xiàn)，可能扶持的方向包括：民生、內(nèi)需、新興產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)等。如果政策出現(xiàn)放松跡象，國防軍工、新興產(chǎn)業(yè)、有色、銀行等板塊將受益資金面轉(zhuǎn)向。