郭興艷

唱空機構(gòu)仍在美國資本市場和港股市場瘋狂“獵殺”中國概念股，部分中國民營企業(yè)的誠信受到質(zhì)疑、股價跌到了谷底。在這輪進行時的風(fēng)暴中，“帶大”這些中概股的投行、會計事務(wù)所等中介機構(gòu)們?nèi)员M量保持低調(diào)。

摩根大通亞洲區(qū)投資銀行副主席、中國投資銀行CEO方方近日接受《第一財經(jīng)日報》專訪時，選擇了直面危機。“中概股誠信危機對部分中國企業(yè)形象有很大打擊，”他說，“企業(yè)本身應(yīng)承擔(dān)最大責(zé)任，但中介機構(gòu)沒有把好關(guān)，也應(yīng)負(fù)上一定責(zé)任。

不論是美國證監(jiān)會還是國內(nèi)外媒體，都將反向收購到美上市的中概股作為了頭號目標(biāo)。事實上，除了借殼上市的中國民企被指財務(wù)作假外，記者發(fā)現(xiàn)，一些通過正規(guī)渠道到美IPO上市的企業(yè)，如首家在紐約交易所上市的中國軟件企業(yè)東南融通(NYSE.LFT)，也被香櫞研究(Citron Research)的唱空報告打下馬，遭遇做空、股價暴跌、停牌和被監(jiān)管機構(gòu)調(diào)查的四部曲。

值得注意的是，與提供反向收購借殼上市服務(wù)的中介機構(gòu)籍籍無名不同，東南融通到美上市的保薦人和會計事務(wù)所是高盛、德意志銀行與德勤，除IPO融資2.1億美元外，東南融通還曾進行配股再融資。

方方稱，不同于反向收購借殼上市的企業(yè)，如果通過“正門進去的企業(yè)”爆出丑聞，才是“真正殺傷力大”。實際上，一些大型基金只選擇10億美元以上規(guī)模的企業(yè)投資，并不眷顧通過反向收購上市的小企業(yè)，而如今“正規(guī)軍”也出現(xiàn)了問題，投資者對一些民營企業(yè)及至承銷商的誠信也打上了問號。

從事投行工作十多年的方方快人快語：“這就好像到北京潘家園淘古玩和去精品店買正牌貨，如果在精品店也買到了假貨，深究起來就是信任危機了，需要企業(yè)和中介機構(gòu)站出來解釋、澄清、攤開來解決，而不是捂著發(fā)酵。”他說。

他認(rèn)為，市場開始對中概股大浪淘沙，這一清洗過程仍需時日。對于研究機構(gòu)和對沖基金做空的行為，他認(rèn)為是市場力量，“是生物鏈中其中一環(huán)，有這環(huán)好過沒有”，只要監(jiān)管機構(gòu)確保賣空行為符合程序，賣空機制就應(yīng)健康發(fā)展。

種種跡象顯示，不少中概股已在積極自救，或通過主動澄清、或通過大股東回購股票、或引入知名私募基金退市再謀另地上市，比如香港市場。

方方認(rèn)為，香港與美國的上市制度不同，好壞爭議一直不斷。他說，美國資本市場實行披露制，但有集體訴訟等手段來鉗制；而港股市場則實行審批制，由香港聯(lián)交所來把關(guān)。兩種監(jiān)管制度各有優(yōu)劣，最終由發(fā)行企業(yè)和投資者用腳投票，將好公司集中在最有效和最放心的市場交易。

香港無疑是個具有深度的國際資本市場。方方稱，即使上半年全球市場相當(dāng)波動，以新秀麗和普拉達為代表的跨國企業(yè)在港仍然籌集到大規(guī)模資金，且市盈率相當(dāng)高，反映出香港市場有足夠容納力，國際專業(yè)投資者聚集形成了足夠的市場深度。

而對于上海的國際板，方方認(rèn)為，“國際板將在相當(dāng)長時間處于試驗階段”，主要是由于人民幣不能自由兌換，市場投資者仍以散戶為主。

香港市場素有“五盡六絕”說法，方方說，過去一些年5、6月也曾出現(xiàn)市場低潮，今年也不例外，在歐洲債務(wù)危機陰影、中國通脹問題拖累和美國債務(wù)上限問題影響下市場低迷，但有吸引力的故事總能吸引香港資本市場目光。據(jù)他透露，今年下半年將承銷多家企業(yè)到港上市，包括金融、自然資源、高科技、裝備制造、消費類、電子商務(wù)和原材料類企業(yè)，“各類企業(yè)都有，步伐一直沒有停，唯一沒有的是房地產(chǎn)企業(yè)?！彼f。

港交所近日推出人民幣股票機制，方方對香港下半年推出人民幣計價股票有信心，“供需雙方都有需求，投資者手里有人民幣，企業(yè)愿意拿人民幣回內(nèi)地投資，交易所也在滿足市場的需求。

他認(rèn)為，首只人民幣計價股票規(guī)模不應(yīng)該太大，“2億~3億美元足夠大了，甚至還要更小一些”，主要是香港的人民幣資金池規(guī)模仍不夠大，而股票交易對流動性需求比債券要求更高，故第一只的規(guī)模應(yīng)小一些以做嘗試。

港交所的人民幣單幣單股、雙幣雙股機制頗為復(fù)雜，曾成功參與運作上海石化這一只上海和紐約兩地同時掛牌上市企業(yè)項目的方方坦承，當(dāng)時覺得兩地上市很復(fù)雜，但假以時日，如今此類運作已相當(dāng)平常，“產(chǎn)品創(chuàng)新需要企業(yè)、券商、投資者來共同嘗試，只要有足夠需求，就一定能推動下去。”他說。