市場(chǎng)人士觀點(diǎn)：高鐵概念光環(huán)將明顯黯淡

東方證券 魏穎捷

“7·23”特大事故使高鐵板塊成為A股破位下跌的“空軍司令”，此次事故對(duì)整個(gè)高鐵板塊而言屬于實(shí)質(zhì)性利空，是對(duì)高鐵大躍進(jìn)式發(fā)展的一次拷問(wèn)。

高鐵板塊遭遇實(shí)質(zhì)性利空

“7·23”事故的主要原因很可能是通訊信號(hào)為主的信息系統(tǒng)故障，未來(lái)鐵路通訊信號(hào)等相關(guān)子行業(yè)受到全盤徹查的概率很大，對(duì)相關(guān)企業(yè)無(wú)疑是當(dāng)頭棒喝，另一方面此次事故或使高層對(duì)鐵路投資采取重新審視、加強(qiáng)監(jiān)管措施。

在此背景下，高鐵行業(yè)原有的超速發(fā)展勢(shì)必面臨一個(gè)減速的過(guò)程，各個(gè)子行業(yè)的投資重心將由原先的“量”向安全性和穩(wěn)定性為主導(dǎo)的“質(zhì)”來(lái)轉(zhuǎn)變。整個(gè)高鐵產(chǎn)業(yè)鏈的增速放緩無(wú)疑會(huì)降低各路投資者對(duì)高鐵板塊的盈利預(yù)期，高鐵板塊估值中樞下移的概率很大。相比業(yè)績(jī)低于預(yù)期等階段性消息面利空，重大事故對(duì)于一個(gè)板塊的沖擊從時(shí)間上而言往往更長(zhǎng)，市場(chǎng)需要消化利空的時(shí)間也越長(zhǎng)。

與“核電危機(jī)”的異同

類似重大事故扭轉(zhuǎn)行業(yè)預(yù)期的事件最近一次出現(xiàn)在今年3月上旬，當(dāng)時(shí)日本海嘯引起核電站出現(xiàn)泄漏，與之對(duì)應(yīng)的是A股核電板塊的連續(xù)下挫。在日本海嘯發(fā)生后的1個(gè)月中，上證指數(shù)上揚(yáng)2.73%，而與核電相關(guān)的概念股累計(jì)跌幅超過(guò)20%，同比跑輸大盤逾20%。從實(shí)質(zhì)上看，日本核輻射使得全球各國(guó)對(duì)核電建設(shè)重新審視，我國(guó)因此暫停新的核電項(xiàng)目審批，原有核電項(xiàng)目的建設(shè)減速。

此次動(dòng)車事故從全局影響上而言，會(huì)使市場(chǎng)對(duì)于高鐵的樂(lè)觀預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，高鐵行業(yè)由“政策紅利”帶來(lái)的光環(huán)會(huì)逐步褪去，這次事故是高鐵行業(yè)發(fā)展過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)釋放，因此整個(gè)行業(yè)需要做出調(diào)整，并且高鐵的增速?gòu)慕衲觊_(kāi)始已經(jīng)出現(xiàn)下降，這次事故可能會(huì)導(dǎo)致投資增速的進(jìn)一步下降。由于多數(shù)上市公司的訂單與高鐵投資和行業(yè)增速呈正比，因此下游端的增幅放緩會(huì)對(duì)這些公司未來(lái)的業(yè)績(jī)形成沖擊。

不過(guò)，從國(guó)家戰(zhàn)略來(lái)看，高鐵無(wú)疑是目前最重點(diǎn)的投資項(xiàng)目之一，因此，管理層不太可能因?yàn)榇舜问鹿识鴮?duì)數(shù)萬(wàn)億投資全盤否定。相反，在高鐵直接投資增速下滑的背景下，在安全檢查等配套領(lǐng)域的投資支出或許會(huì)因此上升。

日本海嘯后的1個(gè)月是核電板塊的風(fēng)險(xiǎn)集中釋放期，而其后的一段時(shí)間其股價(jià)相對(duì)于大盤而言基本保持同步?？紤]到當(dāng)時(shí)核電板塊股價(jià)基本處于高位，而此次高鐵概念股已經(jīng)歷一波調(diào)整，因而高鐵板塊雖然未來(lái)處于風(fēng)險(xiǎn)集中釋放期的概率較大，但跌幅較當(dāng)初的核電板塊而言應(yīng)該會(huì)明顯收窄。

各子行業(yè)受影響程度不同

高鐵板塊所涉及的子行業(yè)包括車輛制造、建筑、新材料、通訊信號(hào)系統(tǒng)、電氣控制等領(lǐng)域，而受影響最大的當(dāng)屬信息和電氣控制等子行業(yè)，相關(guān)上市公司的絕大部分收入來(lái)自于這塊，如輝煌科技的主營(yíng)全部來(lái)自鐵路信號(hào)、世紀(jì)瑞爾幾乎全部來(lái)自于鐵路監(jiān)控系統(tǒng)等，即使相關(guān)上市公司的產(chǎn)品并未涉及事發(fā)路段，但整個(gè)子行業(yè)帶來(lái)的沖擊卻是巨大的，因而相關(guān)公司主營(yíng)收入的單一性將成為最大風(fēng)險(xiǎn)源。相比之下，相關(guān)整車制造、車輛維修、零部件、新材料等子行業(yè)所受的影響相對(duì)較小，如南北車、剎車片的博深工具、鍛造設(shè)備的太原重工、鐵路RFID的遠(yuǎn)望谷等。

具體投資上，在利空釋放初期，整個(gè)板塊通常會(huì)呈現(xiàn)出泥沙俱下的格局，即使有錯(cuò)殺的品種，也不適合在下跌初期介入，較為穩(wěn)妥的參與時(shí)點(diǎn)是1個(gè)月之后，該板塊相對(duì)大盤跌幅明顯收窄的時(shí)候。