董登新

不死鳥ST三聯(lián)又復(fù)活了。停牌1年多的被國美電器重組的ST三聯(lián)本周一恢復(fù)上市，大漲了58%，超級(jí)垃圾股死不退市，越垃圾越炒，已經(jīng)成為A股市場的特色。A股退市制度形同虛設(shè)，退市制度的改革已迫在眉睫。

ST三聯(lián)的前世今生

新入市的投資者或許對ST三聯(lián)的前世今生并不熟悉，我們來簡單回顧一下它的歷史。

1996年上市的ST三聯(lián)的前身鄭百文，上市一年后便信息造假，隱瞞巨額虧損，欺騙投資者。在迫不及待地連續(xù)3年(1998~2000年)巨額虧損后，截至2000年12月31日，已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債的鄭百文，凈資產(chǎn)竟為-13.35億元，這樣一個(gè)無可救藥的爛公司，隨時(shí)面臨破產(chǎn)或退市的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

1999年12月，作為鄭州百文的最大債主，中國建設(shè)銀行借四大金融資產(chǎn)管理公司成立，順勢將手中持有的鄭百文21.30億元的不良債權(quán)“全價(jià)”轉(zhuǎn)賣給中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司后全身而退。2000年3月3日，信達(dá)對僵死的鄭百文提出破產(chǎn)還債申請，但申請未被法院受理。地方保護(hù)主義與地方政府的勢力超越了市場。

2001年3月5日，鄭百文因連續(xù)三年虧損被暫停交易。其后通過資產(chǎn)重組與報(bào)表重組，鄭百文因扭虧為盈”。當(dāng)年7月18日，停牌將近兩年半的鄭百文在上交所復(fù)牌，恢復(fù)上市，其后更名“三聯(lián)商社”經(jīng)經(jīng)過三年多的艱難“重組與報(bào)不死鳥——鄭百文，似乎終于從該死的烏鴉又變成了美麗的鳳凰。

真的多贏了嗎？

垃圾變金條，究竟誰贏了？有人說，參與各方，利益均沾，大家共贏！你不信？

1、鄭百文的最大債主——信達(dá)公司：重組使它有望收回6億元債權(quán)；2、新主子——山東三聯(lián)集團(tuán)：成功借殼上市，輕取頭把交椅，并廉價(jià)取得將近1億股股份，別人的殼變成了自己的公司。對此垃圾重組，還獲得了免費(fèi)的廣告效應(yīng)；3、地方政府：保住了本地上市公司不破產(chǎn)的面子；4、鄭百文的股東：股份無償送人一半，總比企業(yè)破產(chǎn)變廢紙強(qiáng)得多，從這一意義看，重組強(qiáng)于破產(chǎn)。

但實(shí)際上，所謂的“多贏”或“共贏”，其實(shí)都是建立在股民的好賭和投機(jī)預(yù)期上。也就是說，只要你敢賭“股民高價(jià)買單”，那么，垃圾重組后也會(huì)變金條。

垃圾重組后仍是垃圾

不過，實(shí)踐再次證明了我一直強(qiáng)調(diào)的話：垃圾重組后仍是垃圾。鄭百文在被山東三聯(lián)集團(tuán)重組完工三年后，三聯(lián)商社也淪落為名副其實(shí)的垃圾。

2006年，三聯(lián)商社每股收益0.0075元，不足1分錢的盈利是報(bào)表重組的結(jié)果，實(shí)際上就是虧損。2007~2009年又是連續(xù)3年虧損，2010年4月30日，三聯(lián)商社因連續(xù)三年虧損而再次被暫停交易。

三聯(lián)商社，原本也該退市卻再獲重生。作為垃圾也被人倒手了一次。據(jù)說，在這場“炒殼”交易中，雖然三聯(lián)商社最終又淪為了垃圾，但這絲毫也不妨礙前后相關(guān)利益者發(fā)大財(cái)。

為什么超級(jí)垃圾股死不退市

現(xiàn)行A股退市制度為什么允許超級(jí)垃圾股死不退市？道理很簡單。因?yàn)榘凑宅F(xiàn)行A股退市制度唯一可以量化的標(biāo)準(zhǔn)，上市公司只有出現(xiàn)了“連續(xù)3年虧損”，才有資格進(jìn)入“死緩”程序。而“凈利潤”只是一個(gè)年度性的流量指標(biāo)，很容易被人為操縱，其次，“退市前還有半年寬限期”，實(shí)際上是為垃圾公司賣殼、重組客買殼提供機(jī)會(huì)。事實(shí)上，“半年寬限期”很少被實(shí)際執(zhí)行，大多數(shù)垃圾股重組下的“暫停交易”，常常會(huì)變成三至五年的停牌，這才是退市制度最可悲的地方。

正是因?yàn)锳股市場缺乏淘汰機(jī)制，股市淪為賭場，股價(jià)被嚴(yán)重扭曲，這也是A股高估值的根源所在。越是垃圾的殼，人們越敢炒，一旦重組成功并復(fù)牌，則垃圾就會(huì)變金條。事實(shí)上，垃圾重組后仍是垃圾。垃圾重組不僅浪費(fèi)社會(huì)資源，而且破壞優(yōu)勝劣汰的市場規(guī)則，只有股民才是炒殼游戲的真正買單者。創(chuàng)業(yè)板擬推出的直接退市(廢除“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”)、快速退市(縮短死緩時(shí)間)和杜絕借殼炒作現(xiàn)象(復(fù)牌不得借助資產(chǎn)重組)等制度是值得主板借鑒的。

主板退市制度一日不改革，垃圾重組的“炒殼”游戲就不會(huì)結(jié)束。這是中國股市的悲哀，也是中國股民的悲哀！不能有尊嚴(yán)地破產(chǎn)或退市的垃圾公司，正是現(xiàn)行退市制度下的犧牲品。為垃圾重組就是浪費(fèi)社會(huì)資源！有偉人曾說過：浪費(fèi)也是一種犯罪！-