嚴(yán)婷

直到最近，人們還一直相信美國經(jīng)濟(jì)正處在緩慢但可持續(xù)的復(fù)蘇過程中。然而，在二季度GDP、ISM制造業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，這一信念瞬間變?yōu)閼夷?，此后又在?biāo)普下調(diào)美債評級后灰飛煙滅。

本周，全球市場將聚焦美聯(lián)儲于當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月9日下午召開的貨幣政策會議。

美國第二季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)初值年化季率增長1.3%，遠(yuǎn)低于預(yù)期的1.8%；一季度修正后僅增長0.4%，初值為增長1.9%。慘淡的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無疑會讓美聯(lián)儲在本次議息會議上對經(jīng)濟(jì)前景大做文章。如果不考慮大量的政策努力(主要來自于美聯(lián)儲)，事實(shí)上，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從未真正“自我持續(xù)”。就算不看那些阻礙增長的暫時(shí)性因素，最令人失望的一點(diǎn)就是美國經(jīng)濟(jì)并未真正實(shí)現(xiàn)再平衡。對于這個(gè)在本輪金融危機(jī)中遭受大量資產(chǎn)負(fù)債表衰退的經(jīng)濟(jì)體而言，盡管美元不斷貶值，但美國的出口并未得到改善。與此同時(shí)，美國的財(cái)政政策也在政治僵局中無力動彈，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重?fù)?dān)就不得不落在美聯(lián)儲的肩膀上。

在“緊縮”還是“寬松”的天平上，美聯(lián)儲正漸漸滑向后一端。但值得注意的是，“寬松”并不一定就是通常所謂的第三輪大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃(QE3)。

法國興業(yè)銀行的紐約高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska認(rèn)為：“美聯(lián)儲可能會在本周的會議上對經(jīng)濟(jì)前景作出深刻反思。但現(xiàn)在要得出結(jié)論或采取行動，很可能還為時(shí)過早。會后聲明將會承認(rèn)慘淡的經(jīng)濟(jì)增速，但政策指導(dǎo)可能仍然按兵不動。如果美聯(lián)儲的下一步是寬松，那也將會是除QE3外的其他措施。美聯(lián)儲可能會在今夏晚些時(shí)候在Jackson Hole的峰會上釋放第一個(gè)寬松信號。

在她看來，美聯(lián)儲的寬松選項(xiàng)從可能性最高到最低排序應(yīng)該是：第一，承諾將當(dāng)前利率維持在一段具體時(shí)期內(nèi)；第二，承諾將當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模維持在一段具體時(shí)期內(nèi)；第三，將準(zhǔn)備金利率下調(diào)至零；第四，延長美聯(lián)儲資產(chǎn)組合的期限；最后才是增加資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，即QE3。

自從2009年3月以來，美聯(lián)儲20次議息會議聲明都表示會“較長時(shí)間”保持0~0.25%低利息水平。但美聯(lián)儲主席伯南克在6月議息記者會上，拒絕回應(yīng)6月30日QE2結(jié)束后，會否“較長時(shí)間”維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變。

對于利率和資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模方面的承諾，高盛預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將維持目前的低息政策以及2.75萬億至3萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，直至2013年。同時(shí)，美聯(lián)儲會將已到期的國債所回籠的資金再購買國債，高盛預(yù)期，這些再購買的國債到期后，美聯(lián)儲會把回籠資金用于購買更長期的國債，只是8月9日美聯(lián)儲還不會做出再度加長的決定。

無論如何，美聯(lián)儲的寬松步伐已漸行漸近。