焦作萬方此次將籌措資金用在償還銀行貸款、優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)和補充流動資金上。另外，隨著行業(yè)行情的逐漸好轉(zhuǎn)，其盈利能力也隨之改善。

□經(jīng)濟視點報首席記者 任立斌

俗話講，現(xiàn)金為王。對于目前趨于緊張的貨幣環(huán)境，一些企業(yè)往往會因為現(xiàn)金流的緊張，而使企業(yè)陷入被動的困境，如果不得以有效化解，或?qū)⒔o企業(yè)帶來重大影響。

受益于中國監(jiān)管層今年在上市公司發(fā)行公司債中試點實施“綠色通道”制度，焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司(以下簡稱焦作萬方)成功于8月12日至16日對外公開發(fā)行8億元公司債，用于償還銀行貸款，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)和補充流動資金。

而有分析人士認(rèn)為，8億元公司債的巨大金額，對于目前的焦作萬方而言無疑一把雙刃劍，一方面說明公司在財務(wù)方面出現(xiàn)困擾，需要通過外界融資方式得以解決；另一方面，其融資方案得以成行，或?qū)槠髽I(yè)解決資金困局。

融資8億元

8億元的資金對于總負債19.56億元，流動負債16.56億元的焦作萬方來講，無疑可以為其財務(wù)狀況帶來較大改觀。

但焦作萬方的資產(chǎn)負債率連年來一直保持在50%左右。截至6月30日，其財務(wù)報告顯示其資產(chǎn)負債率為46.06%，對比以往連續(xù)三年，其資產(chǎn)負債率分別為2008年54.86%、2009年49.46%、2010年48.33%。

上述資產(chǎn)負債狀況，與該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值44.66%相比仍顯過高。特別是公司的流動負債占比極高，且流動及速動比率逐年下降。

焦作萬方在公告中披露，公司財務(wù)方面，受制于上游成本提升，公司凈利潤逐年下降，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同步減少。據(jù)統(tǒng)計，焦作萬方經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率自2010年底到2011年上半年均為負值，分別為-50.91%、-19.02%。

“對于生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)來講，現(xiàn)金流的短缺無疑會為企業(yè)資金運轉(zhuǎn)帶來困難?！蹦匙C券公司分析師周曉濤指出，焦作萬方作為有色金屬冶煉企業(yè)，近年來受鋁電價格上漲帶來的成本壓力，以及公司擴建項目所需資金等影響，公司對現(xiàn)金流的需求日益凸顯。

而對于亟須融資的公司而言，目前的公司債市場審批效率高、時間短、成本低，恰為焦作萬方提供了較好機遇。

8月12日，焦作萬方發(fā)布公告，即日起發(fā)行3+2年期公司債，發(fā)行規(guī)模為8億元，并且本期債券無擔(dān)保。公司解釋此次募集資金，主要用于優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，償還公司債務(wù)和補充流動資金。

國海證券分析師陳瀅表示，在監(jiān)管部門控制信貸規(guī)模背景下，企業(yè)目前獲得銀行貸款越來越難，所以這些企業(yè)都有發(fā)行公司債替代向銀行貸款的計劃。

同時，公司債發(fā)行環(huán)境趨于寬松，證監(jiān)會成立了單獨的債權(quán)融資審核部門，除了九大受限行業(yè)，只要不涉及新項目，將不再征求證監(jiān)會以外部門意見，發(fā)行流程簡化、審批時間短也讓公司債獲得青睞。

根據(jù)《焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司2011年公司債券發(fā)行公告》，本次公司債券發(fā)行價格為每張人民幣100元，采取網(wǎng)上面向社會公眾投資者公開發(fā)行和網(wǎng)下面向機構(gòu)投資者詢價配售相結(jié)合的方式發(fā)行。

截至8月16日，焦作萬方公司債券發(fā)行工作已結(jié)束，通過債券網(wǎng)社會公眾投資者認(rèn)購5000萬元，占本次公司債券發(fā)行規(guī)模的6.25%；網(wǎng)下預(yù)設(shè)的發(fā)行規(guī)模為人民幣7.5億元，占本次公司債券發(fā)行規(guī)模的93.75%。

盈利有望改善

無有獨偶。與焦作萬方同一行業(yè)，且同為河南省重點上市鋁企的中孚實業(yè)也今年5月推出高達20億元的公司債務(wù)融資計劃。

一位長期研究河南上市公司的專家指出，焦作萬方和中孚實業(yè)相繼發(fā)行公司債進行融資既有行業(yè)特征，同時也為其他有融資需求的上市公司提供參考。

經(jīng)濟視點報記者注意到，今年年初至目前，國內(nèi)已有60余家上市公司推出公司債融資預(yù)案，融資總額超過達1000億元。而去年同期只有9家公司提出187.5億元公司債發(fā)行計劃，去年全年計劃通過發(fā)行公司債融資的總額也只有296.5億元公司債發(fā)行計

“從公司角度來看，規(guī)模小的公司信用評級一般較低，發(fā)行利率需要定得較高才能吸引投資者，加之規(guī)模小流動性差，發(fā)行公司債甚至比信貸市場成本更高，因而不少小上市公司也不會選擇公司債市場?！睂Υ耍胸攧?chuàng)投董事長王平則有不同看法。

對于焦作萬方來講，由于受累于一季度鋁產(chǎn)品產(chǎn)銷量的減少和成本的上升，公司上半年的營業(yè)收入和凈利潤均呈下滑態(tài)勢。上半年公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入27.92億元，同比下滑5.05%；實現(xiàn)凈利潤2.38億元，同比下降14.29%，每股收益0.495元。

公司在半年報中解釋，上半年生產(chǎn)鋁產(chǎn)品同比減少1.63萬噸，減少幅度7.70%；銷售鋁產(chǎn)品同比減少1.85萬噸，減少幅度8.64%；導(dǎo)致營業(yè)收入下滑。雖然鋁產(chǎn)品售價有所上漲，但原材料價格上漲幅度更大，成本同比上升，導(dǎo)致利潤下滑。

“上半年公司電解鋁毛利率僅為2.57%，扣除費用后基本處于盈虧平衡狀態(tài)?！?瑞銀證券研究員林浩祥指出，下半年隨著鋁價上漲，焦作萬方電解鋁業(yè)務(wù)盈利將有望改善。

隨著焦作萬方電解鋁產(chǎn)能的恢復(fù)，公司二季度的業(yè)績明顯轉(zhuǎn)好。

在焦作萬方8月12日公布的中期財務(wù)報告中顯示，公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元，環(huán)比增長52%；凈利潤1.78億元，環(huán)比增長196%。

據(jù)統(tǒng)計，過去一個季度共有中原證券和宏源證券2家機構(gòu)對焦作萬方的2011年每股收益進行了預(yù)測，平均值是0.50元，最大值是0.576元，最小值是0.42元，而焦作萬方上半年報每股收益為0.495元。