蔡曉銘

上證指數(shù)在連續(xù)收出5根周陰線后，本周以周陽(yáng)線報(bào)收。周四上證指數(shù)單日漲幅2.92%，持續(xù)低迷的市場(chǎng)信心為之一振，且本周指數(shù)已基本將上周的失地收復(fù)，市場(chǎng)由此也顯露出企穩(wěn)跡象。綜合最近幾周市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，未來(lái)行情或仍有反復(fù)，但并不具備太多下跌空間，將目光放至年底，目前恰是較好的中期布局時(shí)機(jī)。

廣發(fā)證券本周晨會(huì)推薦的聚龍股份(300202)即是著眼于公司下半年收入確認(rèn)將迎來(lái)高峰期，聚龍股份的清分機(jī)產(chǎn)品在穩(wěn)定性和性價(jià)比上都占據(jù)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自于進(jìn)口替代。按照慣例，國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行一般當(dāng)年下半年制定次年年度預(yù)算和固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，審批通常在次年上半年，而設(shè)備采購(gòu)招標(biāo)一般則安排在次年年中或下半年。因此今年下半年銀行采購(gòu)招標(biāo)有望帶來(lái)公司收入確認(rèn)的高峰。

從市場(chǎng)空間的拓展來(lái)看，聚龍股份的增長(zhǎng)將來(lái)自于進(jìn)口替代——傳統(tǒng)清分機(jī)市場(chǎng)上，日本光榮是最大的提供商，占據(jù)約60%-70%的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)企業(yè)中，聚龍股份的中鈔信達(dá)、上海古鰲、哈爾濱比紹特等占據(jù)其余的市場(chǎng)份額。廣發(fā)證券的判斷是，隨著聚龍股份技術(shù)的逐漸成熟，其清分機(jī)產(chǎn)品在穩(wěn)定性和性價(jià)比上都占據(jù)優(yōu)勢(shì)，對(duì)日本光榮的進(jìn)口替代效應(yīng)已經(jīng)十分明顯。此外，清分機(jī)行業(yè)國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局類似，聚龍股份有望同時(shí)在海外市場(chǎng)提升占有率。

傳統(tǒng)上，清分機(jī)主要供商業(yè)銀行現(xiàn)金中心清分工作使用；點(diǎn)鈔機(jī)則作為商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)、柜臺(tái)的常規(guī)配置。因此從數(shù)量上看，點(diǎn)鈔機(jī)市場(chǎng)規(guī)模要遠(yuǎn)大于清分機(jī)。2010年聚龍股份的清分機(jī)銷售數(shù)量為2101臺(tái)，按照國(guó)內(nèi)市場(chǎng)15%的占有率估算，當(dāng)年的傳統(tǒng)清分機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模僅有14000臺(tái)。另一方面，國(guó)內(nèi)18萬(wàn)個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)按照每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)4個(gè)柜臺(tái)，每個(gè)柜臺(tái)一臺(tái)點(diǎn)鈔機(jī)估算，僅商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)用點(diǎn)鈔機(jī)數(shù)量即達(dá)到72萬(wàn)臺(tái)。點(diǎn)鈔機(jī)市場(chǎng)是清分機(jī)市場(chǎng)的約50倍。

而從政策與技術(shù)要求的情況來(lái)分析，在今年5月1日，國(guó)家開(kāi)始實(shí)施新的《人民幣鑒別儀通用技術(shù)條件》即GB16999-2010國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，將點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)按照人民幣鑒別技術(shù)能力分為A、B1C三個(gè)級(jí)別，分別需要不少于9種、5種、4種鑒別技術(shù)能力。其中最高級(jí)別的A類產(chǎn)品要求具備9種以上鑒偽能力，實(shí)際上對(duì)應(yīng)目前清分機(jī)生產(chǎn)廠家才具備的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。原有的大部分點(diǎn)鈔機(jī)主要是C類標(biāo)準(zhǔn)機(jī)具。廣發(fā)證券指出，盡管目前尚未出臺(tái)向A類機(jī)具過(guò)渡的具體時(shí)間表，但提升A類機(jī)具占比已經(jīng)是行業(yè)發(fā)展的主流趨勢(shì)。聚龍股份作為國(guó)內(nèi)清分機(jī)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一，參與制定了GB16999-2010新國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。而產(chǎn)品分級(jí)制度的推出，將促進(jìn)行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，領(lǐng)先企業(yè)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

國(guó)內(nèi)各大商業(yè)銀行對(duì)紙幣清分機(jī)、捆鈔機(jī)的采購(gòu)決策和實(shí)際采購(gòu)體系，主要分為兩種情形：總行統(tǒng)一采購(gòu)，總行決策；總行確定入圍企業(yè)、產(chǎn)品型號(hào)、產(chǎn)品價(jià)格，分行自行采購(gòu)。今年下半年銀行采購(gòu)招標(biāo)有望帶來(lái)聚龍股份收入確認(rèn)的高峰。

廣發(fā)證券測(cè)算，在考慮新增遼寧三優(yōu)業(yè)務(wù)收入的情況下，聚龍股份2011-2013年的EPS分別為0.80元、1121元、1162元，對(duì)應(yīng)PE分別為36倍、24倍、18倍。