周一兩市股指低開低走，延續(xù)弱勢(shì)探底格局，尾盤更是放量跳水，個(gè)股熱點(diǎn)散亂。但我們認(rèn)為，底部區(qū)域不必過(guò)分悲觀，繼續(xù)等待企穩(wěn)。

預(yù)期暫無(wú)改善動(dòng)力，人氣恢復(fù)尚待時(shí)日。第一，前期市場(chǎng)預(yù)期大幅下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，但中報(bào)公布收官之后，市場(chǎng)盈利預(yù)期再度下調(diào)，構(gòu)成周一股市低開低走大幅下跌的原因之一，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放；第二，上周公布的PMI顯示內(nèi)外需求均疲軟，增長(zhǎng)擔(dān)憂難緩解。但數(shù)據(jù)畢竟小幅回升，并未大幅滑落到需要政策層轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)的程度；第三，上周半年報(bào)收官，申萬(wàn)重點(diǎn)公司中報(bào)累積增長(zhǎng)21.3%，低于預(yù)期1個(gè)百分點(diǎn)，剔除金融后累積增長(zhǎng)14.3%，比中報(bào)前瞻(17%)低了2.7%；第四，溫總理在《關(guān)于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作》中認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速略為放緩，在很大程度上是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，處在合理水平，沒(méi)有超出預(yù)期，穩(wěn)定物價(jià)總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀調(diào)控的取向不能變；第五，9月5日起商業(yè)銀行要分批上繳保證金存款的準(zhǔn)備金，盡管未來(lái)兩周公開市場(chǎng)到期量顯著放大，上繳準(zhǔn)備金對(duì)資金面的沖擊可能要好于上周初市場(chǎng)預(yù)期，但在雙節(jié)和季末因素下，流動(dòng)性仍面臨考驗(yàn)；第六，近期市場(chǎng)人氣低迷，幾乎每日均有跌停股票，而漲停股屈指可數(shù)，賺錢效應(yīng)繼續(xù)下降，資金持續(xù)流出。

等待積極信號(hào)，重點(diǎn)關(guān)注量能。接下來(lái)市場(chǎng)最為關(guān)注的當(dāng)是8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其對(duì)CPI的高位回落預(yù)期較高，可能的積極因素還有房?jī)r(jià)回落、公開市場(chǎng)繼續(xù)凈投放、新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的陸續(xù)出臺(tái)等等。就市場(chǎng)層面看，量能仍是關(guān)鍵。前期超跌反彈遇阻回落的主要制約是量能不濟(jì)，上周又屢創(chuàng)地量，得不到量能支撐很難走出弱勢(shì)格局。技術(shù)面上，目前均線系統(tǒng)呈空頭排列，構(gòu)成反壓。但如果跌穿前期低點(diǎn)，我們認(rèn)為也不必過(guò)分悲觀，因?yàn)榭只裴尫胖髴?yīng)有改善機(jī)會(huì)。

另外，盡管周一開始商業(yè)銀行將上繳保證金存款的準(zhǔn)備金，但本周公開市場(chǎng)到期資金明顯放量，因此周一銀行間市場(chǎng)資金利率并未顯著飆升，顯示目前流動(dòng)性繼續(xù)惡化的空間并不大，建議仍以觀望等待為主。

(作者單位：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)